Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

31.01.2025 / 14:35 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG

ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 31.01.2025

Kursziel: 1,20 EUR (zuvor: 1,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann, Kai Kindermann

Q4-Preview: Erfolgreicher Jahresabschluss erwartet - 2025 dürfte weitere

Margenausweitung bringen

q.beyond wird Anfang März die vorläufigen Zahlen für das vergangene Jahr

berichten. Dabei dürfte die FY-EBITDA-Guidance am oberen Ende erreicht

werden. Auch über 2024 hinaus dürfte QBY das hohe operative Momentum

fortsetzen, sodass wir in 2025 ein EBITDA-Wachstum im mittleren

zweistelligen Prozentbereich erwarten.

Im Jahresverlauf hat das Unternehmen die ursprüngliche Guidance für 2024 von

Umsätzen i.H.v. 192,0 - 198,0 Mio. EUR und einem EBITDA-Wachstum von 40% auf

8,0 -10,0 Mio. EUR konkretisiert. Im Rahmen der Veröffentlichung der

Q3-Zahlen wurde ein Umsatz von 'eher rund' 192 Mio. EUR sowie ein

EBITDA-Wachstum von deutlich mehr als 40% auf 8,0 - 10,0 Mio. EUR in

Aussicht gestellt. Ende November wurde das EBITDA mit einer geplanten Marge

von rd. 5% weiter präzisiert. Unter der Annahme, dass QBY eine EBITDA-Marge

von 5,0% bei einem Umsatz von 192,0 Mio. EUR erzielt, würde sich ein EBITDA

i.H.v. 9,6 Mio. EUR ergeben.

[Tabelle]

Umsatzseitig würde die Guidance auch mit einem leichten Rückgang im

Vergleich zum Vorjahresquartal erreicht werden. In den ersten drei Quartalen

konnte jeweils ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich erzielt

werden (9M/24: Umsatz ,1% yoy), wobei wir aufgrund des aktuellen

konjunkturellen Gegenwinds ein nahezu konstantes Umsatzniveau im

Schlussquartal erwarten (MONe: ,2% yoy). Auf Ergebnis-Ebene beträgt das

EBITDA nach 9M 6,4 Mio. EUR, sodass in Q4 noch 3,2 Mio. EUR zum Erreichen

einer EBITDA-Marge von 5,0% benötigt werden. Der berichtete Vorjahreswert

i.H.v. 5,8 Mio. EUR war durch Einmaleffekte wie einer positiven

Finanzamt-Entscheidung verzerrt, sodass sich operativ ein EBITDA von 2,4

Mio. EUR ergab (oper. EBITDA-Marge in Q4/23: 4,7%). Dementsprechend erwarten

wir auch in Q4/24 eine signifikante Margenexpansion i.H.v. 1,8PP.

Weitere Margensteigerung avisisert: Das Unternehmen hat zuletzt eine

Zielmarge von 7,0 - 8,0% für 2025 sowie eine mittelfristige

Ziel-EBITDA-Marge i.H.v. 10,0% kommuniziert, was selbst bei stagnierendem

Umsatz zu einer Verdopplung des EBITDA führen würde. Die avisierten

Margensteigerungen sollen einerseits durch organisationsweite

Produktivitätssteigerungen (u.a. Einsatz von KI-Tools, Optimierung der

Auslastung der bestehenden Consultants) und andererseits durch die

Konzentration auf die fünf Fokusbranchen sowie den vermehrten Ausbau von

Personal außerhalb Deutschlands erzielt werden. Die Near- und

Offshoring-Quote soll im nächsten Jahr auf 20% und mittelfristig auf 30%

steigen.

Von einem aktuellen Level i.H.v. 13,0% (Stand: Q3 2024) ausgehend, würde

eine Near- und Offshoring-Quote von 20% eine Margensteigerung von 1,4PP und

eine Quote von 30% eine Steigerung i.H.v. 3,4PP implizieren. Dadurch würde

die von uns erwartete EBITDA-Marge von 5,0% in 2024 auf 6,4% bzw. auf 8,4%

steigen und bereits den Großteil der angestrebten

Profitabilitätsverbesserung abdecken. Vor dem Hintergrund des zuletzt

langsameren Anstiegs der Quote (von 11% auf 13% in den letzten drei

Quartalen), erscheint uns zwar das avisierte Ausbautempo ambitioniert, das

absolute Zielniveau ist u.E. jedoch mittelfristig erreichbar.

Insgesamt halten wir auch die mittelfristige Ziel-EBITDA-Marge von 10% in

beiden Segmenten von QBY für realistisch. So erzielte der Wettbewerber

DATAGROUP (ähnliches Geschäftsmodell wie QBY-Segment Managed Services)

zuletzt eine EBITDA-Marge von 15,2% (FY 23/24). Im Bereich Consulting

erzielen beispielsweise adesso oder Nagarro EBITDA-Margen von 6,9% bzw.

13,9% (je 9M/24) und weitere Peers ebenfalls EBITDA-Margen im Bereich von

10%. Insgesamt sind wir von der Fortsetzung des operativen Momentums und den

internen Effizienzmaßnahmen überzeugt und erwarten in 2025 eine

Margensteigerung um 2,2PP auf 7,2% (aktuelle Unternehmens-Guidance: 7-8%).

Ebenfalls erwarten wir ab 2025 einen positiven Jahresüberschuss, der einen

wichtigen Schritt in Richtung Dividendenfähigkeit des Unternehmens

darstellt.

Erneut positiver Free Cashflow erwartet: 2023 wurde bereits ein positiver

Free Cashflow berichtet (1,7 Mio. EUR), der ursprünglich erst für 2024

angestrebt wurde. Auch im abgelaufenen GJ dürfte QBY mit einem positiven FCF

abgeschlossen haben (MONe: 3,2 Mio. EUR) und diesen in 2025 auch dank des

Cash-Zuflusses aus der positiven Finanzamtentscheidung (siehe Comment vom

13.03.2024) deutlich auf 8,8 Mio. EUR ausbauen.

Schnelleren Turn-Around in Prognosen reflektiert: Aufgrund der erwarteten

starken Margensteigerung in 2024 und dem sich schneller abzeichnenden

TurnArounds erhöhen wir unsere mittelfristigen Profitabilitätserwartungen.

So prognostizieren wir in 2026 eine EBITDA-Marge i.H.v. 8,0% (zuvor: 7,1%)

und 8,6% in 2027 (zuvor: 7,6%). Zudem haben wir eine TV-EBITDA-Marge i.H.v.

9,5% abgebildet, die auf dem u.E. langfristig erzielbaren Margenniveau der

Branche liegt.

Fazit: Die von uns prognostizierte Erreichung der konkretisierten Guidance,

die sich ergebnisseitig deutlich in der oberen Hälfte des ursprünglichen

Ausblicks befindet, dürfte das Anlegervertrauen weiter stärken. Auch wenn

wir vorerst keine zweistelligen EBITDA-Margen prognostizieren, halten wir

das Unternehmen mit einem EV/EBITDA i.H.v. 4,0 für 2025 für unterbewertet.

Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel i.H.v.

1,20 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31697.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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