Original-Research: FACC AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FACC AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FACC AG

Unternehmen: FACC AG

ISIN: AT00000FACC2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 05.07.2024

Kursziel: 10,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato

Feedback Company Visit: Operative Exzellenz bei branchenweit angespannten

Lieferketten

Wir haben gestern die FACC in ihrer Heimat Österreich besucht und neben

einer Tour durch die Produktionshallen auch die aktuelle Sicht des kürzlich

bestellten CFOs Florian Heindl und des IRs Michael Steirer auf die Chancen

und Risiken in der Luftfahrtbranche diskutiert.

Besichtigung der Produktion: Beim Rundgang durch die Werke 2, 3 und 4

konnten wir einen Einblick in die drei Segmente (Interior, Aerostructures,

Engines & Nacelles) erhalten. Dabei beeindruckte uns insbesondere die

Qualität der Strukturteile wie Winglets, die Robustheit und Leichtigkeit

vereinen. In diesem Segment hat FACC zuletzt signifikante

Profitabilitätsfortschritte erzielt, wobei weiterhin deutliches Potenzial

bis zu den zweistelligen EBIT-Margen der Vor-Corona-Zeit besteht

(EBIT-Marge 2023: 5,0%). Neben Volumeneffekten in Folge der geplanten

Ratensteigerungen der OEMs sollten u.E. auch Effizienzmaßnahmen seitens

FACC zu einem mittelfristigen EBIT-Niveau oberhalb von 7% beitragen.

Lieferketten als Dauerthema: Während die meisten anderen Branchen das Thema

Lieferkette bereits hinter sich gelassen haben, verbleibt die

Luftfahrtbranche in dieser Hinsicht weiterhin im Krisenmodus. Dies zeigte

sich auch im Ausblick von Airbus, dem größten Kunden der FACC, der sein

Auslieferungsziel aufgrund dieser Probleme für 2024 von 800 Flugzeugen auf

770 zusammenstrich und das geplante Produktionsziel von 75 A320F pro Monat

von 2026 auf 2027 verschob. Hinzu kommt die geplante Akquisition seitens

Boeings vom Tier1-Zulieferer Spirit Aerosystems. Im Zuge der Transaktion

wird Airbus ebenfalls Teile der Produktion akquirieren und in die eigenen

Systeme integrieren, was eine zusätzliche Belastung für die Produktion und

Lieferfähigkeit bedeuten könnte. U.E. werden diese Einschränkungen

mindestens noch bis zum Ende des Jahres 2025 anhalten, was sich auch für

FACC in deutlich schwankenden Lagerbeständen und folglich Free Cashflows

widerspiegeln dürfte.

Prognosen unverändert: Wir haben uns nach den Q1-Zahlen trotz der hohen

Umsatzsteigerung (Q1/24: ,4% yoy) weiterhin konservativ für das

Gesamtjahr positioniert und zuletzt auf die anhaltenden Risiken in der

Lieferkette hingewiesen (siehe Comment vom 13. Mai 2024). Die

Prognosesenkung von Airbus und die Aussagen des FACC-Managements bestätigen

uns in dieser Hinsicht, sodass wir die Top Line-Steigerung weiterhin in der

Mitte der Management-Guidance prognostizieren (MONe: ,8% yoy). Daher

sollte eine abnehmende Wachstumsdynamik in H2/24 nicht überraschen.

Ergebnisseitig dürfte FACC in den kommenden Jahren signifikante

Fortschritte erzielen, indem Kosteneffizienzen, u.a. durch den Werksausbau

in Kroatien, und Skaleneffekte aufgrund der positiven Erlösentwicklung

realisiert werden.

Fazit: Auch wenn die Lieferkettenproblematik weiterhin das bestimmende

Thema in der Luftfahrt bleibt und zu Fluktuationen in der FCF-Entwicklung

führen dürfte, sind wir aufgrund der starken Nachfrage und dem

Branchenwachstum für FACC positiv gestimmt. Der neue CFO scheint u.E. die

richtigen Themen zu adressieren, damit das Unternehmen das mittelfristige

Margenziel (8% EBIT-Marge) erreichen kann. Wir bestätigen Rating und

Kursziel.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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