Original-Research: Vectron Systems AG (von GBC AG): Verkaufen

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Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

18.09.2024 / 13:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG

ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Verkaufen

Kursziel: 10,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

- Übernahmeangebot erfolgreich

- Kursziel übererfüllt

- Delisting zum 30.09.2024

Am 14.06.2024 hat die Shift4 Payments Inc. die Aktienmehrheit an der Vectron

AG erworben und Vectron wurde zum 30.06.2024 erstmalig bei der Shift4

vollkonsolidiert. Darüber hinaus steht nunmehr fest, dass die Vectron-Aktien

mit Ablauf des 30.09.2024 nicht mehr an der Frankfurter Wertpapierbörse

notiert sein werden und damit sämtliche Zulassungsfolgepflichten entfallen.

Ob und in welchem Umfang die Aktien an anderen Börsenplätzen handelbar sein

werden, steht derzeit noch nicht fest. Eine aktive Notierung wird von der

Gesellschaft nicht mehr angestrebt. Auch bei einer möglichen weiteren

Handelbarkeit der Vectron-Aktie ist mit einer deutlich geringeren

Handelsliquidität zu rechnen.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 hat die Vectron Systems AG auf den

Wachstumspfad zurückgefunden. Mit einem deutlichen Umsatzsprung um 46,8 %

wurde dabei der Vorjahreswert auf 37,02 Mio. EUR (VJ: 25,22 Mio. EUR) spürbar

ausgebaut. Gemessen an der zu Beginn des abgelaufenen Geschäftsjahres

publizierten Guidance, die von einer Umsatzbandbreite von 36,0 bis 37,8 Mio.

EUR ausgegangen war, liegt eine Punktlandung vor. Die starke Umsatzsteigerung

ist dabei in erster Linie den Umsätzen der im Vorjahr erworbenen acardo zu

verdanken, die erstmalig mit 10,63 Mio. EUR zu den Konzern-Umsätzen

beigetragen hat. Ein ähnliches Bild ergibt sich für die ersten sechs Monate

2024, in denen der Wachstumskurs mit einer Umsatzsteigerung von 7,8 % auf

19,98 Mio. EUR (VJ: 18,53 Mio. EUR) fortgesetzt wurde.

Während sich das EBITDA im Geschäftsjahr 2023 aufgrund des starken

Umsatzwachstums deutlich auf 3,72 Mio. EUR (-3,86 Mio. EUR) verbesserte, lag es

im ersten Halbjahr 2024 mit 0,60 Mio. EUR (VJ: 1,66 Mio. EUR) unter unseren

Erwartungen. Zwar belasteten außerordentliche Aufwendungen im Zusammenhang

mit dem Shift4-Vertrag in Höhe von 0,50 Mio. EUR das Ergebnis, aber auch

bereinigt um diese Aufwendungen war die Ergebnisentwicklung rückläufig.

Ursächlich hierfür war ein starker Anstieg der Personalaufwendungen sowie

der sonstigen betrieblichen Aufwendungen.

Nach der erfolgten Übernahme durch Shift4 hat das Management von Vectron die

bisher gültigen Prognosen zurückgenommen. Dies vor dem Hintergrund der sich

aus der Zusammenarbeit mit Shift4 ergebenden Veränderungen in den Preis- und

Angebotsmodellen. Der Vorstand von Vectron plant, die neuen Prognosen für

2024 und 2025 zu veröffentlichen, sobald eine gute Visibilität besteht. Ohne

diese Information berücksichtigen wir in unserer Prognoserechnung die bisher

gültigen Preismodelle und die Entwicklung im ersten Halbjahr 2024. Für das

laufende Geschäftsjahr 2024 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 40,94 Mio.

Euro und für 2025 in Höhe von 50,09 Mio. Euro. Grundlage hierfür sind die

Einführung neuer digitaler Module sowie eine deutliche Steigerung der

acardo-Umsätze.

Die erwartete Umsatzsteigerung sollte sich in einer überproportionalen

Ergebnisentwicklung widerspiegeln. Für das laufende Geschäftsjahr 2024

unterstellen wir jedoch zunächst, sowohl mit Blick auf die Halbjahreswerte

als auch auf mögliche Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit dem

Shift4-Vertrag, eine leicht rückläufige EBITDA-Entwicklung auf 3,13 Mio. EUR

(2023: 3,72 Mio. EUR). Im kommenden Geschäftsjahr erwarten wir dann wieder

einen deutlichen Anstieg des EBITDA auf 7,64 Mio. EUR, was einer zweistelligen

EBITDA-Marge von 15,3 % entsprechen würde.

Als Resultat des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein nahezu unverändertes

Kursziel in Höhe von 10,50 EUR (bisher: 10,00 EUR) ermittelt. Hierhin ist die im

August durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von 10 % zu einem Preis von

10,50 EUR je Aktie bereits berücksichtigt. Dieses Kursziel liegt auf dem

Niveau des Angebotspreises der Shift4-Unternehmensgruppe in Höhe von 10,50

EUR. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 11,70 EUR vergeben wir das

Rating VERKAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30809.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) der Fertigstellung: 18.09.2024 (11:18 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) der ersten Weitergabe: 18.09.2024 (13:00 Uhr)

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