Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

14.11.2024 / 16:15 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.11.2024

Kursziel: 64,00 EUR (zuvor: 62,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Profitabilität trotz marktbedingtem Umsatzrückgang auch in Q3 auf

mittelfristigem Zielniveau

Uzin Utz SE hat heute den Q3-Bericht vorgelegt. Wiederholt konnte das

Unternehmen unsere Ergebnisprognosen übertreffen und trotz eines

marktbedingten Erlösrückgangs eine EBIT-Marge auf dem mittelfristigen

Zielniveau (>8%) erzielen.

[Tabelle]

Umsatz leicht rückläufig, aber robust gegenüber Marktentwicklung: Die

deutsche Bauindustrie prognostiziert für 2024 einen weiteren realen

Umsatzrückgang um rund 4,0% yoy und für das europäische Bauvolumen geht das

ifo-Institut in diesem Jahr von einem Rückgang um 2,7% yoy aus. Vor diesem

Hintergrund schlägt sich Uzin Utz mit einem Umsatzvolumen i.H.v. 360,2 Mio.

EUR (-1,3% yoy) nach 9M bzw. 117,9 Mio. EUR (-2,1% yoy) in Q3 u.E. weiterhin

beachtlich, wenngleich unsere Prognose für das dritte Quartal (120,0 Mio.

EUR) leicht verfehlt wurde. Auf Gesamtjahressicht erwartet der Vorstand nach

wie vor Umsätze auf dem Niveau des Vorjahres (479,3 Mio. EUR), was für Q4

eine Trendumkehr und ein yoy-Wachstum von ca. 4% impliziert. Dies erscheint

uns nach dem 9M-Verlauf etwas ambitioniert, sodass wir uns leicht unter

Vorjahr positionieren.

EBIT-Marge >8%: Die Rohertragsmarge von starken 58,7% in Q3 zeigte sich ggü.

dem Vorjahresquartal deutlich (Q3/23: 55,3%) sowie dem unmittelbaren

Vorquartal weiter moderat verbessert (Q2/24: 57,5%%). Neben einer

Entspannung der Beschaffungspreise haben laut Uzin Utz auch Optimierungen

der Logistikprozesse gruppenweit zu einer Reduktion der Eingangsfrachtkosten

geführt, wofür der Vorstand weiteren Spielraum sieht. Die gegenüber dem

Vorjahr erhöhten Kostenquoten für Personal (27,4%; 흭 BP yoy) sowie

sonstige betriebliche Aufwendungen (19,3%; 흍 BP yoy) milderten die

Margensteigerung beim EBIT zwar wieder etwas ab, mit 9,6 Mio. EUR bzw. einer

Marge von 8,1% konnte Uzin Utz unsere Erwartungen und die Vorjahreswerte

(siehe Tabelle oben) aber übertreffen. Das Margenniveau lag damit erneut in

Höhe des 2025er-Mittelfristziels (>8%), das das Unternehmen einst vor

Ausbruch des Russland-Ukraine-Krieges und der nachfolgenden Baukrise für ein

Umsatzvolumen von >550 Mio. EUR avisiert hatte. Wir halten es daher für

nicht unwahrscheinlich, dass der Vorstand im Falle einer stabilen

Marktentwicklung im Rahmen der Bilanzberichterstattung im Frühjahr 2025

höhere Margenziele ausrufen wird. Allerdings wies der Vorstand auch darauf

hin, dass spürbare Kostensteigerungen im Rahmen der EU-Taxonomie visibel

seien. Für das laufende Jahr wird weiterhin ein leichtes EBIT-Wachstum

avisiert (bis zu %), was wir als komfortabel erreichbar erachten.

Fazit: Die tiefgreifende Baukrise hat bei Uzin Utz nach wie vor nur

Bremspuren in der Top Line zur Folge, während sich die Margenentwicklung

weiterhin sehr erfreulich darstellt. Wir sehen die hohe Unternehmens- und

Bilanzqualität (EK-Quote per 30.09.: 62,0%) nicht angemessen im Kurs

reflektiert, was u.a. durch den enormen Bewertungsabschlag zum Schweizer

Peer Sika (KGV 2025e: 27,2x vs. Uzin Utz: 9,8x) zum Ausdruck kommt. Nach

Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel leicht auf 64,00

EUR (zuvor: 62,00 EUR). Die Kaufempfehlung wird bekräftigt.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Montega AG - Equity Research

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