Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

12.02.2025 / 15:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Vorläufiger Umsatz und Ergebnis (vor Goodwill-AfA) im Rahmen der

Erwartungen; Umfeld bleibt herausfordernd

Die am 03.02.2025 von der SYZYGY AG vorgelegten vorläufigen Zahlen für das

abgelaufene Geschäftsjahr 2024 liegen vor Firmenwertabschreibungen im Rahmen

der zuletzt angepassten Guidance des Unternehmens und damit auch im Rahmen

unserer Erwartungen. Mit einem Umsatzrückgang von 3,2 % auf 69,43 Mio. EUR

(VJ: 71,74 Mio. EUR) wurde unsere Prognose (siehe Studie vom 04.11.24) von

69,59 Mio. EUR punktgenau erreicht.

Nach Berichtsregionen differenziert zeigt sich im Segment UK & USA ein

deutlicher Umsatzrückgang von rund 39 % auf 5,10 Mio. EUR (VJ: 8,35 Mio. EUR),

der auf Budgeteinbußen zurückzuführen ist. Nach erfolgreicher Anpassung der

Kostenstrukturen konnte im Segment UK & USA eine EBIT-Marge von 2 % erreicht

werden. Deutlich erfolgreicher war die polnische Gesellschaft Ars Thanea,

die mit einem Umsatzwachstum von rund 34 % auf 8,20 Mio. EUR (VJ: 6,11 Mio. EUR)

die höchste Dynamik innerhalb der SYZYGY Gruppe aufwies. Die deutschen

Gesellschaften, die für den größten Umsatzanteil verantwortlich sind,

mussten aufgrund eines verhaltenen Neukundengeschäfts sowie der anhaltenden

Schwäche im Beratungsgeschäft einen Umsatzrückgang von 1,7 % auf 56,40 Mio.

EUR (VJ: 57,37 Mio. EUR) hinnehmen.

Trotz der rückläufigen Umsatzentwicklung konnte durch die erfolgreich

umgesetzten Kostenanpassungen das EBIT vor Firmenwertabschreibungen auf 5,70

Mio. EUR (VJ: 4,08 Mio. EUR) und die EBIT-Marge auf 8,2 % (VJ: 5,7 %) gesteigert

werden. Auch hier wurde unsere Prognose (GBC-Prognose: 5,60 Mio. EUR) nahezu

punktgenau erreicht.

Nicht erwartet hatten wir allerdings den erneuten Abschreibungsbedarf auf

Firmenwerte. Nachdem bereits in den beiden vorangegangenen Geschäftsjahren

Firmenwerte abgeschrieben wurden, mussten im abgelaufenen Geschäftsjahr

weitere 14,2 Mio. EUR abgeschrieben werden. Insbesondere die anhaltende

Schwäche im Beratungsbereich (Tochtergesellschaft diffferent) sowie im

Segment UK & USA dürfte zu einer Wertberichtigung geführt haben. Mit dieser

Abschreibung dürften sich die in der Bilanz ausgewiesenen Firmenwerte

aktuell auf rund 25 Mio. EUR (31.12.23: 38,91 Mio. EUR) belaufen, so dass nun

ein deutlich geringeres Risiko für weitere Firmenwertabschreibungen besteht.

Das EBIT nach Firmenwertabschreibungen lag daher mit -8,50 Mio. EUR (VJ: -0,66

Mio. EUR) deutlich unter dem Vorjahreswert. Gleiches gilt für das Ergebnis

nach Steuern in Höhe von -10,31 Mio. EUR (VJ: -2,92 Mio.), das unter unseren

Erwartungen lag. Positiv hervorzuheben ist der Anstieg des operativen

Cashflows auf rund 8,00 Mio. EUR (VJ: 7,07 Mio. EUR), der damit erneut über dem

bereinigten EBIT liegt.

Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen gab das Management der

SYZYGY AG erstmals eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2025 ab. Der

erwartete Umsatzrückgang im mittleren einstelligen Prozentbereich

(GBC-Schätzung: -5,0%) soll dabei insbesondere auf den Wegfall von

durchlaufenden Posten zurückzuführen sein. Dabei handelt es sich um direkte

Kosten für Produkte oder Dienstleistungen Dritter, die jedoch umsatzwirksam

weiterberechnet wurden. Die Honorarumsätze dürften dagegen auf dem Niveau

des Vorjahres liegen. Nach Regionen betrachtet, sollten die im Ausland

tätigen Gesellschaften von einer Ausweitung der Geschäftsentwicklung

profitieren, während die Umsätze in Deutschland aufgrund der bestehenden

Schwäche im Beratungs- und Dienstleistungsgeschäft rückläufig sein sollten.

Trotz des Umsatzrückgangs soll die EBIT-Marge mit rund 8 % auf dem Niveau

des Vorjahres liegen. Durchlaufende Posten tragen nicht zum Ergebnis bei, so

dass sich deren Wegfall nicht negativ auf die Marge auswirkt.

Wir haben unsere Schätzungen an die neue Guidance angepasst und erwarten nun

für 2025 einen Umsatz von 65,96 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 72,37 Mio. EUR)

und ein EBIT von 5,28 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 6,54 Mio. EUR). Auf Basis

der somit niedrigeren Umsatz- und Ergebnisbasis passen wir auch unsere

Schätzungen für das kommende Geschäftsjahr 2026 an. Wir erwarten

Umsatzerlöse in Höhe von 69,26 Mio. EUR (bisher: 82,17 Mio. EUR) und ein EBIT in

Höhe von 5,85 Mio. EUR (bisher: 9,06 Mio. EUR).

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel von

5,50 EUR (alt: 6,60 EUR) ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus vergeben

wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31745.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (1,5a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.02.2025 (12:43 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.02.2025 (15:00 Uhr)

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