Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

23.04.2025 / 16:34 CET/CEST

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der EQS Group.

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 23.04.2025

Kursziel: 30,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Topline und operatives EBIT in Q1 deutlich verbessert

STEICO hat gestern die Zahlen zum ersten Quartal 2025 bekannt gegeben, die

eine Erholung der Topline und eine spürbare operative Ergebnisverbesserung

kennzeichnen.

Robuster Holzbau: In Q1 erzielte STEICO trotz einer anhaltend schwachen

Baukonjunktur ein Umsatzwachstum von 6,2% yoy auf 101,8 Mio. EUR, was laut

Unternehmen sowohl auf die relative Stärke des Holzbaus als auch eine

steigende Sanierungstätigkeit in vielen Märkten sowie die zunehmende

Marktdurchdringung in attraktiven Wachstumsmärkten und -segmenten

zurückzuführen ist. Das berichtete EBIT lag mit 8,9 Mio. EUR zwar unter

Vorjahr (10,8 Mio. EUR), allerdings fielen die nicht-operativen Erträge aus

der EUR/PLNWährungssicherung mit 2,4 Mio. EUR (Vj.: 7,4 Mio. EUR)

erwartungsgemäß deutlich geringer aus, was durch die gestiegenen Erträge aus

dem Verkauf von nicht benötigten CO2-Zertifikaten i.H.v. 2,3 Mio. EUR (Vj:

0,8 Mio. EUR) nicht vollends kompensiert wurde. Operativ stieg das Ergebnis

somit um ca. 61,5% yoy auf rund 4,2 Mio. EUR.

Defensiver Ausblick: Für das Gesamtjahr 2025 sieht STEICO 'noch keine

nachhaltige Belebung der Baukonjunktur' und erwartet ein Wachstum von 3% yoy

auf rund 388 Mio. EUR und ein EBIT zwischen rund 27 und 35 Mio. EUR. Während

sich die Umsatz-Guidance weitgehend mit unseren Prognosen deckt, erachten

wir den Ergebnisausblick aufgrund der Verfehlung im Vorjahr als vorsichtig

gewählt. Zur Erinnerung: In 2024 wurde die EBITGuidance zunächst zweimal

angehoben und im Dezember überraschend auf ein EBIT zwischen 38 und 40 Mio.

EUR (zuvor: 53-55 Mio. EUR) reduziert (vgl. Comment vom 16.12.2024). Gemäß

den gemeldeten Vorabzahlen verfehlte das EBIT in 2024 mit 36,1 Mio. EUR

(MONe: 38,7 Mio. EUR) jedoch die finale Zielbandbreite, was der Vorstand

u.a. auf erhöhte Kosten für Reparatur- und Wartungsarbeiten, zusätzliche

Abschreibungen auf Vorräte sowie Einmaleffekte bei den Personalkosten

zurückführte. Den Geschäftsbericht wird das Unternehmen voraussichtlich am

30. April vorlegen.

Visible Impulse für (nachhaltiges) Bauen: Wir bleiben mit unseren Prognosen

kurzund vor allem mittelfristig optimistisch positioniert. Zwar geht der

Hauptverband der Deutschen Bauindustrie für 2025 von einem weiteren Rückgang

im Wohnungsbau i.H.v. 5,0% yoy (2024: -7,0% yoy) aus, doch sollte die

Outperformance des Holzbaus in STEICOs Heimatmarkt (MONe: Umsatzanteil

Deutschland ca. 35%) anhalten. Zudem dürften die geplanten Initiativen der

designierten neuen Bundesregierung den Sektor insgesamt beflügeln. So

kündigt der Koalitionsvertrag zwischen CDU/CSU und SPD neben einem

'Wohnungsbau-Turbo' auch an, die Förderfähigkeit des

Energieeffizienzhausstandards 55 zur Aktivierung des Bauüberhangs zeitlich

befristet wiederherzustellen, was auch der Bauhauptverband lobend hervorhob.

Die EH55-Neubauförderung hatte die AmpelRegierung zum 01. Februar 2022

überraschend gestoppt. Vor diesem Hintergrund rechnen wir nach einer

stabilen Entwicklung in 2025 mit zunehmend dynamischem Wachstum in 2026 ff.,

das auch durch die fortschreitende Kooperation mit Kingspan befeuert werden

dürfte. Die Auswirkungen der aktuellen Zollstreitigkeiten erachten wir

angesichts des sehr geringen US-Exposures (MONe: ca. 2%) dagegen als

unerheblich.

Fazit: Wenngleich der u.E. defensive Ausblick etwas Enttäuschungspotenzial

birgt, sollte STEICO als starker Nischenplayer von den Erholungs- und

Nachholeffekten im Bau über Gebühr profitieren können. Wir erachten das

Unternehmen angesichts der Perspektiven als fundamental unterbewertet (KBV:

0,9x) und bestätigen Rating und Kursziel.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32338.pdf

Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier

downloaden: https://www.appairtime.com/

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Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

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