Original-Research: Serivceware SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Serivceware SE - von Montega AG

13.02.2025 / 12:25 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Serivceware SE

Unternehmen: Serivceware SE

ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.02.2025

Kursziel: 21,00 EUR (zuvor: 19,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

HIT-Feedback: Erster US-Deal, AI-First-Mover-Advantage und erwartete

Profitabilitätssteigerung im Fokus

Serviceware hat letzte Woche auf den Hamburger Investorentagen über die

starke operative Entwicklung und aktuelle Wachstumsinitiativen berichtet.

Dabei hob CFO Harald Popp die Chancen des US-Markteintritts hervor, wo

taggleich bereits ein erster Deal aus der im April 2024 geschlossenen

Kooperation mit dem auf IT Financial Management spezialisierten

Consultinghaus Maryville vermeldet wurde. Auch die Chancen durch den

jahrelangen AI-Fokus des Unternehmens, das seit 2019 u.a. ein AI-Center mit

der TU Darmstadt betreibt, standen im Vordergrund. Wir glauben, dass SJJ

sich in den letzten Jahren einen First-Mover-Advantage erarbeitet hat und

nun zusätzlich von der veränderten Wahrnehmung/Bedeutung von AI-Lösungen

profitiert.

Erster Kunde aus den USA gewonnen - kurzfristig weitere Deals erwartet: Ein

führender US-Lebensmittelkonzern mit Milliardenumsatz konnte für das IT

Financial Management sowie das komplementäre Business Intelligence und

Analytics-Modul gewonnen werden. Die initiale Vertragslaufzeit beträgt für

SJJ typische drei Jahre, wobei die Verträge üblicherweise mehrmals

verlängert werden, da hohe switching costs bestehen (normalisierte

Churn-Rate MONe: 5% p.a.). Diese resultieren u.a. aus dem notwendigen

Training der Mitarbeiter oder der Implementierung der alternativen Software

inkl. der aufwändigen und fehleranfälligen Datenmigration. Auch wenn keine

finanziellen Details veröffentlicht wurden, gehen wir davon aus, dass die

jährliche SaaS-Fee des SJJ-Neukunden im mittleren sechsstelligen Bereich

liegt. Der Auftrag dürfte das 2025er-EBITDA u.E. um einen niedrigen

sechsstelligen Betrag erhöhen. Angesichts des branchenüblichen, langen

Sales-Cycles von 6-12 Monaten und dem Start der Maryville-Kooperation vor

gut 8 Monaten werten wir den Deal als Beleg für die hohe

Wettbewerbsfähigkeit und das attraktive Preis-Leistungs-Verhältnis der

Produkte. Kurzfristig erwarten wir den Abschluss weiterer US-Deals aus der

vielversprechenden Vertriebspipeline, was den Erfolg der Partnerschaft

weiter unterstreichen würde. Um über die weitere Entwicklung des

US-Geschäfts u. die Deal-Pipeline zu sprechen, flogen in der letzten Woche

auch CEO Dirk Martin sowie COO Dr. Alexander Becker in die USA.

Starke Gewinn- und Cashflow-Entwicklung in 2025 erwartet: Während wir in

2024 ein Umsatzplus von 12,0% yoy auf 102,5 Mio. EUR und einen deutlich

überproportionalen EBITDA-Anstieg von 0,2 auf 3,8 Mio. EUR erwarten (MONe:

ber. um aktivierte Eigenleistungen: 2,2 Mio. EUR), dürfte SJJ auch in '25

zweistellig im Umsatz zulegen MONe: ,3% yoy). Wir gehen zukünftig nunmehr

von keinen aktivierten Eigenleistungen aus (zuvor: 1,2 Mio. EUR p.a.),

sodass das um jene Eigenleistungen bereinigte EBITDA in '25 von erwarteten

2,2 auf 5,8 Mio. EUR steigen sollte. Dies stützen wir u.a. auf die

Rollover-Effekte der in 2024 gewonnenen Neukunden, die zuletzt

kommunizierten SaaS-Deals sowie die anhaltende Kostendisziplin. Dadurch

würde die Aktie auch auf EBITDA-Multiple-Basis (2025e: 22,3x; 2026e: 13,1x)

attraktiv erscheinen und auf das Radar neuer Investoren gelangen. Angesichts

der niedrigen CAPEX und Leasingaufwendungen (~1,0 bzw. 2,0 Mio. EUR p.a.),

die seit Jahren trotz des Wachstums konstant ausfallen, dürfte auch der FCF

steigen, der zusätzlich vom negativen Working Capital befeuert wird.

Angesichts des Momentums haben wir unsere Umsatzprognosen für 2026ff.

erhöht, wobei die niedrigeren EBITDA-Erwartungen vom Wegfall der aktiv.

Eigenl. geprägt sind.

Fazit: Auf dem HIT hat sich unsere positive Sicht auf den Investment Case

bestätigt. Dabei unterstreichen die beiden zuletzt vermeldeten Deals das

hohe operative Momentum und legen eine starke Basis für das von uns

erwartete Ergebniswachstum im laufenden Jahr. Wir bestätigen das Rating mit

einem erhöhten Kursziel von 21,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31761.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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