Original-Research: sdm SE (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: sdm SE - von GBC AG

07.11.2024 / 10:30 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu sdm SE

Unternehmen: sdm SE

ISIN: DE000A3CM708

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,40 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

GJ 2023 auf Pro-forma-Basis durch anorganische Wachstumseffekte mit einer

dynamischen Umsatz- und operativen Ergebnisentwicklung abgeschlossen;

Robuste operative Entwicklung für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 erwartet;

Organisches Wachstum, Synergie- und Skaleneffekte aus der IWSM-Integration

sollten zukünftig zu signifikanten Umsatz- und Ergebnisverbesserung-en

führen; Kursziel: 5,40 EUR (bisher: 6,90 EUR); Rating: Kaufen

Die sdm SE (sdm) und ihre operativ-tätigen Tochtergesellschaften agieren in

der multi-milliarden schweren Sicherheitsdienstleistungsbranche in

Deutschland, die im Vergangenen Jahr laut dem Branchenverband BDSW erneut

deutlich um 12,6% auf 13,40 Mrd. EUR (VJ: 11,90 Mrd. EUR) zulegen konnte. Für

das laufende Jahr rechnen die Branchenexperten von Lünendonk mit einem

signifikanten Wachstum der Sicherheitswirtschaft um 6,5% und für den

Zeitraum 2025 bis 2027 erwarten sie ein nochmals stärkeres

durchschnittlichen Marktwachstum von 7,1% (CAGR).

Das vergangene Geschäftsjahr der sdm-Gruppe war v.a. geprägt durch die

beiden Übernahmen der IWSM und RSD. Da der sdm-Konzern für das abgelaufene

Geschäftsjahr lediglich einen Einzelabschluss für die sdm SE veröffentlicht

hat, haben wir konsolidierte Pro-forma-Kennzahlen (Annahme der

Vollkonsolidierung der IWSM ab 1.1.2023) für diese Geschäftsperiode

aufgestellt bzw. prognostiziert. Für das Jahr 2025 hat die Gesellschaft

neben dem sdm SE Einzelabschluss auch einen konsolidierten Konzernabschluss

für das Geschäftsjahr 2024 in Aussicht gestellt.

Auf konsolidierter Pro-forma-Ebene hat die sdm-Gruppe im vergangenen

Geschäftsjahr 2023 bedingt durch anorganische Wachstumseffekte geschätzte

45,64 Mio. EUR (inkl. IWSM-Sonderauftrag mit Auftragsvolumen GBCe von ca. 9,00

Mio. EUR) an Konzernumsatzerlösen erzielt, was einer beinahe Verdreifachung

der Umsätze gegenüber dem Vorjahr (VJ: 16,77 Mio. EUR) entspricht. In Bezug

auf die Ertragslage wurde hierbei ein Pro-forma-EBITDA von 2,24 Mio. EUR

erzielt und damit ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Vorjahresniveau (VJ:

1,21 Mio. EUR).

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnet das sdm-Management mit einem

Umsatz von mehr als 35,0 Mio. EUR und einem EBITDA von 1,50 Mio. EUR. Auf

EBIT-Basis stellt die Gesellschaft ein operatives Ergebnis von 0,70 Mio. EUR

in Aussicht. Im Zuge dessen soll der im Rahmen der Q1-Meldung bekannt

gegebene Großauftrag (Auftragsbeginn lt. eigenen Angaben: Juni 2024) mit

einem erwarteten Umsatzvolumen von ca. 2,00 Mio. EUR einen deutlich positiven

Effekt auf die Geschäftsentwicklung der aktuellen Geschäftsperiode haben.

Entsprechend rechnet sdm für das zweite Geschäftshalbjahr mit signifikanten

Umsatz- und Ergebniszuwächsen.

In unserem im Sommer veröffentlichten Managementinterview (siehe

GBC-Interview vom 07.08.2024) hat der Vorstand der Gesellschaft nochmals

sein langfristiges Umsatzziel in Form eines Konzernumsatzes von 100,0 Mio. EUR

bekräftigt. Insbesondere anorganische Wachstumseffekte sollen hierbei neben

angestrebtem organischem Wachstum einen zentralen Faktor bilden, um dieses

perspektivische Unternehmensziel auch erreichen zu können.

Vor dem Hintergrund der aktuellen Unternehmensperformance und dem

Unternehmensausblick, haben wir unsere bisherigen Umsatz- und

Ergebnisprognosen für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 und das Folgejahr 2025

vorsichtig nach unten angepasst. Das nachfolgende Geschäftsjahr 2026 haben

wir erstmals in unsere Detailschätzperiode aufgenommen.

Für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 kalkulieren wir nun mit

Konzernumsatzerlösen in Höhe von 37,28 Mio. EUR (zuvor: 50,76 Mio. EUR) und

einem EBITDA von 2,25 Mio. EUR (zuvor: 4,26 Mio. EUR). Im Vergleich zur

Pro-forma-Vorjahresperformance rechnen wir folglich mit einem Rückgang der

Umsatzerlöse. Hierbei ist jedoch anzumerken, dass die Finanzkennzahlen des

Vorjahres maßgeblich durch einen einmaligen Sonderauftrag bei IWSM

(Umsatzvolumen des Sonderauftrags GBCe: ca. 9,00 Mio. EUR) deutlich positiv

beeinflusst waren. Korrigiert um diesen Sondereffekt rechnen wir somit auf

vergleichbarer Basis bei einem bereinigten Konzernumsatz von 36,64 Mio. EUR

(GBCe) mit einem moderaten Konzernumsatzzuwachs um ca. 1,7%. Dieser Anstieg

sollte v.a. durch den zuletzt gewonnenen Großauftrag, der für das laufende

Geschäftsjahr ein geschätztes Umsatzvolumen von 2,00 Mio. EUR beinhaltet,

befeuert werden können. Im darauffolgenden Geschäftsjahr sollte dieser

Großauftrag noch stärker zum Tragen kommen (Umsatzbeitrag GBCe: ca. 2,75

Mio. EUR), da er dann allgemein auf Gesamtjahresbasis wirken kann.

Für das Folgejahr 2025 rechnen wir mit einem Umsatz von 39,23 Mio. EUR (zuvor:

54,29 Mio. EUR) und einem EBITDA von 2,56 Mio. EUR (zuvor: 4,82 Mio. EUR). In

Bezug auf das darauffolgende Geschäftsjahr 2026 gehen wir von einem erneuten

Umsatzanstieg auf 41,84 Mio. EUR und einem EBITDA-Zuwachs auf 2,91 Mio. EUR aus.

Parallel hierzu sollte durch das angestrebte organische Wachstum und

erwartete Skalen- und Synergieeffekte im Rahmen der Integration der

erworbenen Tochtergesellschaften die operative Marge von geschätzten 5,0%

(bereinigte EBITDA-Marge) im vergangenen GJ 2023 schrittweise auf

prognostizierte 6,9% im GJ 2026 ansteigen können.

Insgesamt sehen wir die sdm-Gruppe weiterhin in einer guten Ausgangslage, um

von der verstärkten Nachfrage nach Sicherheitsdienstleistungen seitens des

privaten, gewerblichen und öffentlichen Sektors signifikant zu profitieren

und seinen Wachstumskurs fortzusetzen. Gerade mit den Schwerpunkten auf die

Metropolregionen München und Nordrhein-Westfalen verfügt die Gesellschaft

über starke regionale Marktpositionen, die durch die erwartete Ausweitung

des Bestands- und Neukundengeschäfts sukzessive ausgebaut werden sollten.

Durch weitere avisierte Übernahmen, die wesentlicher Bestandteil der

verfolgten Wachstumsstrategie sind, könnte sich das künftige Wachstumstempo

nochmals deutlich erhöhen.

Vor dem Hintergrund unserer nach unten angepassten Umsatz- und

Ergebnisprognosen, haben wir unser bisheriges Kursziel auf 5,40 EUR je Aktie

(zuvor: 6,90 EUR) gesenkt. Der eingetretene Roll-Over-Effekt (Kursziel bezogen

auf das GJ 2025, statt zuvor GJ 2024) und die gesenkten Kapitalkosten

infolge der Reduktion des GBC-Beta haben einer noch stärkeren

Kurszielminderung entgegengewirkt. In Bezug auf das aktuelle Kursniveaus

vergeben wir damit weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches

Kurspotenzial in der sdm-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31217.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.11.2024 (9:55 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.11.2024 (10:30 Uhr)

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