Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

18.11.2024 / 16:25 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA

ISIN: DE000A3H2234

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 18.11.2024

Kursziel: 11,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Roadshow-Feedback: Portfolioausbau weiter auf der Agenda

Wir waren jüngst mit Sven Dübbers (CEO) von Private Assets in Frankfurt und

München auf Roadshow und fassen die wesentlichen Erkenntnisse nachfolgend

zusammen.

Nur Gussgeschäft spürt Konjunkturschwäche, Standortverlagerung vollendet:

Unter den aktuell 13 Beteiligungen verspürt laut Vorstand lediglich die

Procast Guss an den deutschen Standorten Gegenwind durch die schwache

Binnenkonjunktur, wobei sich ihr Automotive-Anteil mit ca. 3% sogar sehr

gering darstellt. Um der niedrigen Auslastung entgegenzuwirken, befinden

sich die Standorte Gütersloh und Nortorf zurzeit in Kurzarbeit. Darüber

hinaus konnte die Verlagerung des Werks in Bad Saulgau, das zuletzt einen

Krankenstand von stellenweise ca. 45% aufwies, nach Spanien zum 01.10.

abgeschlossen werden. In Spanien produziert Procast im Einschichtbetrieb

derzeit den gleichen Output, der am deutschen Standort mit zwei Schichten

erreicht wurde, was die Effizienzsteigerung veranschaulicht. Die im

Sondermaschinenbau tätigen Beteiligungen SIM Automation und OKU Automation

verfügen entgegen dem schwachen Branchensentiment über eine solide bis sehr

gute Auftragslage. Hier macht sich die Positionierung als

Automatisierungsspezialisten bezahlt, da dies trotz aller

Investitionszurückhaltung nach wie vor eine der Hauptstoßrichtungen

deutscher Mittelständler ist. Sehr zufrieden zeigte sich der CEO auch mit

der Entwicklung der InstaLighting, die in H1 erstmals ein positives

operatives Ergebnis beisteuerte. Operativ erwartet der Vorstand ein ggü. H1

(Umsatz: 70,6 Mio. EUR, -3,3% yoy; EBITDA 2,1 Mio. EUR) stärkeres zweites

Halbjahr, was umsatzseitig allein schon durch die seit 30.06. vollzogenen

drei Zukäufe mit annualisierten Umsätzen von ca. 58 Mio. EUR und

ergebnisseitig durch den Wegfall der wesentlichen Sonderkosten für die

Standortverlagerung gelingen sollte. Alle genannten Beteiligungen machten

auch beträchtliche Fortschritte bezüglich der Exit-Reife, einen Exit-Druck

verspürt der CEO aber keineswegs.

Portfolio-Ausbau geplant, Finanzierungspläne konkretisiert: Strategisch

sieht sich das Unternehmen vielmehr weiter in einer Phase des

Portfolioausbaus und verfügt laut Vorstand über Management-Kapazitäten für

bis zu sechs weitere Beteiligungen. Auch sind die Deal-Opportunitäten im

Distressed-Bereich angesichts der Wirtschaftslage weiterhin zahlreich.

Finanzierungsseitig setzt Private Assets dabei kurzfristig weiterhin auf

eine reine EK-Finanzierung, da M&A-Loans üblicherweise erst ab einer

Größenordnung von >25 Mio. EUR zur Anwendung kommen. Laut HV-Beschluss steht

dem Vorstand bis August 2028 genehmigtes Kapital von bis zu 50% des

Grundkapitals zur Verfügung, das sukzessive in mehreren Tranchen genutzt

werden dürfte.

Liquidität soll zunehmen: Neben weiteren Zukäufen strebt Private Assets

durch Kapitalmaßnahmen auch ein steigendes Handelsvolumen (akt. Ø < 1.000

EUR/Tag) der bislang nur an der Börse Berlin gelisteten Aktie an. Die

geringe Handelbarkeit war demnach auch einer der Hauptkritikpunkte der

Investoren. Allerdings sollte zeitnah ein Listing am Mittelstandssegment

m:access der Börse München erfolgen, womit auch der XETRA-Handel angestrebt

werden und sowohl die Bekanntheit als auch die Fungibilität der Aktie

deutlich zunehmen dürften.

Fazit: Private Assets hat die IR-Aktivitäten mit der erstmaligen

Präsentation auf den 12. Hamburger Investorentagen und den daran

anschließenden Roadshows deutlich erhöht. Zwar dürfte zum weiteren

Portfolio-Ausbau eine gewisse Verwässerung in Kauf genommen werden müssen,

die wir im Modell nicht antizipieren, doch haben wir im Gegenzug auch kein

anorganisches Wachstum und keine Exit-Erlöse modelliert. Wir bestätigen

unser Rating und das Kursziel von 11,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31357.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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