Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA

ISIN: DE000A3H2234

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.07.2024

Kursziel: 11,00 EUR (zuvor: 10,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Ausblick für 2024 lässt weiterhin dynamischen Ausbau des

Beteiligungsportfolios erwarten

Private Assets hat am vergangenen Donnerstag den Geschäftsbericht 2023

vorgelegt. Kurz zuvor sowie danach wurden zwei weitere Akquisitionen und

das Closing der letzten Transaktion gemeldet.

Operatives Ergebnis fällt erwartungsgemäß aus: Der Konzernumsatz lag mit

161,9 Mio. EUR leicht über unserer Prognose (160,3 Mio. EUR), was vor allem

auf eine deutlich stärker als erwartete Umsatzentwicklung im Segment

Automation & Technology zurückzuführen war, das 47,2 Mio. EUR erlöste

(MONe: 37,8 Mio. EUR). Im größten Segment Industrial fiel der Umsatz

dagegen aufgrund des eingetrübten Marktumfelds im Gießereigeschäft mit

104,2 Mio. EUR etwas niedriger aus (MONe: 112,8 Mio. EUR). Ergebnisseitig

wurde unsere Erwartung bei einem EBITDA i.H.v. 14,9 Mio. EUR (MONe: 12,8

Mio. EUR) ebenfalls übererfüllt. Zwar war der akquisitionsbedingte Bargain

Purchase mit 6,1 Mio. EUR signifikant höher als erwartet (MONe: 2,5 Mio.

EUR), doch lagen die Erträge aus Loss Compensation mit 5,0 Mio. EUR

deutlich darunter (MONe: 10,0 Mio. EUR), sodass sich das um weitere Einmal-

und Restrukturierungseffekte bereinigte EBITDA mit rund 4,8 Mio. EUR auf

Höhe unserer Prognose bewegte.

Aktive Akquisitionspipeline: Für das laufende Geschäftsjahr avisiert

Private Assets eine Fortsetzung des Wachstumskurses und plant in 2024 mit 4

bis 6 neuen Beteiligungen. Zuletzt wurde das Portfolio bereits mit

Übernahme des Personaldienstleisters 'Die Jobmacher GmbH' weiter

diversifiziert. Die Jobmacher mit Sitz in Kiel und bundesweit 16 Standorten

ist sowohl auf die Arbeitnehmerüberlassung als auch die

Weiterqualifizierung und die direkte Personalvermittlung spezialisiert. Das

Unternehmen erzielt mit rund 500 Mitarbeitern einen Jahresumsatz von ca. 25

Mio. EUR und agiert laut Vorstand operativ profitabel. Neben einem weiteren

Verbesserungspotenzial durch die Expertise von Private Assets in der

Digitalisierung sieht der Vorstand Synergien für die gesamte Gruppe im

Bereich des Recruitings von Fachkräften. Die Akquisition steht zwar noch

unter einigen aufschiebenden Bedingungen, soll aber voraussichtlich noch im

Laufe des Juli abgeschlossen sein. Das Closing der Mitte Mai gemeldeten

Übernahme des Geschäftsbereichs Climate Ceiling Solutions der Zehnder Group

(s. Comment vom 16. Mai) wurde inzwischen erfolgreich vollzogen.

Am Freitag wurde darüber hinaus der Erwerb einer weiteren

Auslandsbeteiligung angekündigt. So übernimmt Private Assets mit der Esvres

Matriçage S.A.S. ein traditionsreiches Industrieunternehmen, das auf das

Schmieden, die CNC-Bearbeitung sowie die Oberflächenbehandlung von

Metallkomponenten spezialisiert ist. Die Gesellschaft wurde bereits 1919 in

Esvres sur Indre, Frankreich, gegründet und beliefert überwiegend die

Elektroindustrie im Bereich Übertragungsnetze und Installationstechnik

sowie vereinzelt auch den Automobilsektor. Der Jahresumsatz beläuft sich

auf ca. 10 Mio. EUR. In Abhängigkeit von einigen rechtlichen Bedingungen

ist der Vollzug der Transaktion für den kommenden Monat vorgesehen.

Modell aktualisiert: Die jüngsten Zukäufe tragen früh im zweiten Halbjahr

zur Umsatzentwicklung bei und dürften aufgrund der noch unzureichenden

Profitabilität erneut unter Buchwert erworben worden sein, sodass wir

insgesamt von einem positiven Ergebniseffekt ausgehen und unsere Prognosen

für 2024 ff. sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig anheben. Bei den

bestehenden Beteiligungen rechnen wir ebenso mit weiteren

Sanierungsfortschritten und gemäß Guidance einer leichten Erhöhung der

Umsatzerlöse sowie entsprechenden Ergebnisverbesserungen, bei Procast etwa

durch die Produktionsverlagerung von Bad Saulgau nach Spanien, die laut

Vorstand nach der Sommerpause abgeschlossen wird.

Fazit: Private Assets arbeitet erfolgreich am Ausbau des Portfolios sowie

der Exitreife der älteren Beteiligungen. Nach Einarbeitung der jüngsten

Akquisitionen und Fortschreibung des DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel

auf 11,00 EUR (zuvor: 10,00 EUR) und bestätigen das Rating 'Kaufen'.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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