Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: PORR AG - von Montega AG

08.04.2025 / 12:05 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu PORR AG

Unternehmen: PORR AG

ISIN: AT0000609607

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.04.2025

Kursziel: 30,00 EUR (zuvor: 26,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Eve of Construction - Capital Markets Day untermauert Erwartungen an

langjährigen profitablen Wachstumspfad

PORR hat jüngst den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und einen Capital

Markets Day in Wien veranstaltet, an dem wir teilgenommen haben. Angesichts

der bereits heute starken Baunachfrage in PORRs wichtigsten Sparten

(Infrastruktur- und Tiefbau) sowie visibler Impulse für die europäische

Bauindustrie insgesamt (staatliche Investitionen durch Reform der

Schuldenbremse in Deutschland, Wiederaufbau Ukraine) dürfte PORR über die

nächsten Jahre hinweg kräftigen Rückenwind verspüren.

Guidance, Mittelfristziel und Dividende: Neben der Bestätigung der

vorläufigen Zahlen (vgl. Comment vom 27.02.2025) bewegte sich auch der

Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr im erwarteten Rahmen. So geht PORR

'auf Basis des kontinuierlich hohen Auftragsbestands von 8,5 Mrd. EUR [...]

von einer moderaten Leistungs- und Umsatzsteigerung sowie von einer

EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% aus' (MONe: 2,9%). Bis 2030 wird hinsichtlich

der EBIT-Marge eine Zielbandbreite von 3,5 bis 4,0% angestrebt, wohingegen

wir uns seit der Coverage-Aufnahme im September 2023 mittelfristig deutlich

konservativer positioniert und zuletzt für 2030 eine Marge von 2,5%

angesetzt hatten. Positiv überraschte darüber hinaus der Dividendenvorschlag

i.H.v. 0,90 EUR (MONe: 0,80 EUR), der nach dem Kursrücksetzer infolge des

'Trump-Crashs' aktuell eine Dividendenrendite von 3,7% bedeutet. Zu betonen

ist, dass PORR keinerlei US-Exposure aufweist und insbesondere im

Infrastrukturbau vor allem öffentliche Auftraggeber hat.

Bau als Megatrend: Umsatzseitig stellte PORR im Rahmen des CMD bis zum Ende

der Dekade einen Zuwachs von ca. 1 Mrd. EUR in Aussicht, was sich mit

unseren Prognosen weitgehend deckt. Die durch das Sondervermögen nun

grundsätzlich verfügbaren Mittel einer neuen deutschen Bundesregierung um

den designierten Bundeskanzler Merz dürften nach Ansicht des Vorstands erst

in zwei bis drei Jahren in konkreten Bauprojekten münden. Dennoch

bezeichnete der CEO Deutschland neben der Ukraine als 'Baumarkt der nächsten

zehn Jahre'. Allerdings wurde ausgeschlossen, dass PORR selbst im

ukraninischen Markt aktiv werden wird. Vielmehr sollte der Konzern indirekt

von der Bindung der Kapazitäten größerer Wettbewerber in der Ukraine

profitieren. Für die bestehenden sieben Heimmärkte wurden u.a. die folgenden

starken Wachstumstreiber genannt (Umsatzanteil PORR gerundet in Klammern):

* Datencenter (1%): Bis 2032 wird durch KI- und Cloud-Anwendungen eine

CAGR von ca. 13% erwartet, womit sich der Markt in diesem Zeitraum etwa

verdoppeln dürfte.

* Gesundheitseinrichtungen (2%): Nicht zuletzt durch den demographischen

Wandel wird bis 2030 eine CAGR von 4,8% für den Bau von Kliniken,

Seniorenheimen oder medizinischen Forschungsstätten erwartet, die PORR

als One-Stop-Shop adressiert.

* Energiebauten (3%): Bis 2027 sollten vielfältige Projekte rund um die

Energiewende (z.B. Pumpspeicherkraftwerke, Stromtrassen, Pipelines) eine

CAGR von 3,8% bewirken.

* Schienenwege (7%): Unabhängig vom Sondervermögen plant die Deutsche Bahn

bis 2027 Investitionen i.H.v. 50 Mrd. EUR in das Schienennetz, in Polen

und den CEEMärkten sind es bis 2029 ca. 48 Mrd. EUR und bei der ÖBB rund

3,5 Mrd. EUR p.a.

* Industriebau (7%): Für den Industriebau erwartete EUROCONSTRUCT zuletzt

nach einem konjunkturell bedingten Rückgang (2025e: -2,1% yoy) eine

Trendwende in 2026 (,7% yoy) und 2027 (,0% yoy), angesichts der noch

unabsehbaren Folgen der Zollpolitik Trumps erachten wir diese Prognosen

jedoch als die unsichersten.

* Wohngebäude (8%): Der massive Rückstand im Wohnbau bedingt schnelleres

und kostengünstigeres Bauen, wobei PORR u.a. durch LEAN Construction

eine spürbare Kostendegression auf rund 2.000 EUR/qm (statt heute

2.600-3.500 EUR/qm) avisiert.

Fazit: Neben dem offenkundigen Investitionsbedarf im 'klassischen'

Infrastrukturbau (Brücken, Tunnel, Straßen; Umsatzanteil PORR: ca. 50%)

verschaffen die oben genannten Bausparten dem Konzern zusätzlichen

Rückenwind. Darüber hinaus sieht der Vorstand Profitabilitätspotenziale

durch Kostensparmaßnahmen und Effizienzsteigerungen (LEAN Construction). Vor

diesem Hintergrund erachten wir es als visibel, dass PORR trotz der

Handelskonflikte den profitablen Wachstumspfad über die kommenden Jahre

hinweg fortsetzen kann. Wir heben sowohl die mittelfristigen

Margenerwartungen (Ø20252028e: BP auf 3,2%) als auch die TV-Marge (

BP auf 2,0%) an und bestätigen unser Anlageurteil 'Kaufen' mit einem neuen

Kursziel von 30,00 EUR (zuvor: 26,00 EUR).

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32204.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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