Original-Research: ParTec AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

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Original-Research: ParTec AG - from First Berlin Equity Research GmbH

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to ParTec AG

Company Name: ParTec AG

ISIN: DE000A3E5A34

Reason for the research: 2023 annual report

Recommendation: Buy

from: 11.07.2024

Target price: EUR170

Target price on sight of: 12 months

Last rating change: -

Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on ParTec AG

(ISIN: DE000A3E5A34). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and

decreased the price target from EUR 220.00 to EUR 170.00.

Abstract:

2023 sales rose 165% y/y to EUR95.7m (2022: EUR36.1m) and were close to our

forecast of EUR96.8m. The gap between 2023 EBIT of EUR14.4m (excluding

write-offs on receivables) (2022: EUR17.3m) and our forecast of EUR15.6m was

roughly equally attributable to a slightly lower gross margin (30.2% vs

FBe: 30.9%) and higher recruitment and travel costs than we had modelled.

ParTec has given 2024 revenue guidance of EUR200m, which is below the

estimate of EUR335.2m in our initiating coverage study of 26 March and also

consensus of over EUR300m. 2024 revenue guidance is below these estimates for

four reasons. First, delays are expected in the vendor segment. These may

result in revenues planned for H2/24 being pushed into H1/25. Second,

management has indicated that ParTec's near-term AI machine strategy will

be orientated towards a small number of larger projects rather than a large

number of smaller projects. Against this background, we have pushed

forecast 2024 revenues from smaller machines into next year. Third,

software & support revenues are likely to be below the originally expected

level due to delays in the project business. Fourth, the court case against

Microsoft is likely to crimp license income. While we have reduced our 2024

forecasts, we continue to believe that the ParTec growth story is intact.

We expect rising project volume in the Vendor segment and fast-growing AI

machine revenues to drive group sales at a 59.7% CAGR between 2024 and

2027. We maintain our Buy recommendation but have reduced our price target

to EUR170 (previously: EUR220) to reflect the recalibration of our forecasts.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ParTec AG (ISIN:

DE000A3E5A34) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine

BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 220,00 auf EUR 170,00.

Zusammenfassung:

Der Umsatz im Jahr 2023 stieg um 165% gegenüber dem Vorjahr auf EUR95,7 Mio.

(2022: EUR36,1 Mio.) und lag nahe an unserer Prognose von EUR96,8 Mio. Der

Unterschied zwischen dem EBIT für 2023 in Höhe von EUR14,4 Mio. (ohne

Abschreibungen auf Forderungen) (2022: EUR17,3 Mio.) und unserer Prognose von

EUR15,6 Mio. ist in etwa zu gleichen Teilen auf eine etwas niedrigere

Bruttomarge (30,2 % gegenüber FBe: 30,9%) und höhere Personal- und

Reisekosten als von uns angenommen zurückzuführen. Partec hat für das Jahr

2024 eine Umsatzprognose von EUR200 Mio. abgegeben, die unter der Schätzung

von EUR335,2 Mio. in unserer Studie vom 26. März und auch unter dem Konsens

von über EUR300 Mio. liegt. Die Umsatzprognose für 2024 liegt aus vier

Gründen unter diesen Schätzungen: Erstens werden Verzögerungen im

Vendor-Segment erwartet. Diese könnten dazu führen, dass die für H2/24

geplanten Umsätze in H1/25 verschoben werden. Zweitens hat das Management

angedeutet, dass die kurzfristige KI-Maschinenstrategie von Partec eher auf

eine kleine Anzahl größerer Projekte als auf eine große Anzahl kleinerer

Projekte ausgerichtet sein wird. Vor diesem Hintergrund haben wir die für

2024 prognostizierten Umsätze aus kleineren Maschinen in das nächste Jahr

verschoben. Drittens werden die Software- und Supportumsätze aufgrund von

Verzögerungen im Projektgeschäft voraussichtlich unter dem ursprünglich

erwarteten Niveau liegen. Viertens wird das Gerichtsverfahren gegen

Microsoft wahrscheinlich die Lizenzeinnahmen schmälern. Obwohl wir unsere

Prognosen für 2024 gesenkt haben, glauben wir weiterhin, dass die

Wachstumsstory von Partec intakt ist. Wir gehen davon aus, dass steigende

Projektvolumina im Vendor-Segment und schnell wachsende Umsätze mit

KI-Maschinen den Konzernumsatz zwischen 2024 und 2027 mit einem CAGR von

59,7% antreiben werden. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben aber

unser Kursziel auf EUR170 (zuvor: EUR220) gesenkt, um die Rekalibrierung

unserer Prognosen zu reflektieren.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:

http://www.more-ir.de/d/30201.pdf

Contact for questions

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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The result of this research does not constitute investment advice

or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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