Original-Research: METRO AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: METRO AG - von Montega AG

23.08.2024 / 11:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu METRO AG

Unternehmen: METRO AG

ISIN: DE000BFB0019

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.08.2024

Kursziel: 9,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns (CFA)

Talsohle beim Ergebnis sollte erreicht sein - erfolgreiche Transformation

sollte sich künftig im Ergebnis widerspiegeln

Letzte Woche präsentierte METRO Q3-Zahlen, die insgesamt robust sind und

zeigen, dass das Unternehmen auf dem Weg ist, seine FY-Guidance zu erfüllen.

Nach 9M 23/24 beträgt das um Portfolio- und Währungseffekte bereinigte

Umsatzwachstum 6,8% yoy (Guidance: 3-7%) und das adjustierte EBITDA liegt

währungsbereinigt um 57 Mio. EUR (Guidance: -100 Mio. EUR bis Mio. EUR)

hinter dem Vorjahr zurück.

[Tabelle]

Q3: Osteuropa und Russland stark, unvorteilhaftes Wetter für die Gastronomie

in Westeuropa: Im dritten Quartal steigerte METRO den Konzernumsatz um 4,4%

yoy (sowohl absolut als auch bereinigt, da sich Währungs- und

Portfolioeffekte exakt kompensierten). Dabei wurde das Wachstum insbesondere

vom Vertriebskanal Belieferungshandel (%) getragen. Regional wuchs das

Geschäft insbesondere in den Segmenten Ost und Russland, während es in

Deutschland und Frankreich (Segment West) unter einem regnerischen

Frühsommer litt. Das adj. EBITDA lag knapp unter Vorjahresniveau, das noch

von Lizenzzahlungen aus China profitierte.

Fokus auf sCore und Produktivität: Wie üblich berichtete METRO über

Fortschritte bei den KPI's des Strategieprogramms sCore. Hier scheint das

Unternehmen weiterhin auf Kurs zu sein. Der Umsatzanteil der

Fokuskundengruppen (Horeca, Trader) stieg in den vergangenen drei Jahren von

63% auf 75%, ebenso positiv entwickelten sich der Umsatzanteil des

Belieferungshandels (von 15% auf 25%) sowie der Anteil der Eigenmarken, der

von 16% auf 24% kletterte. Trotz dieses Erfolgspfads verbesserten sich aber

die wesentlichen Finanzkennzahlen nicht sichtbar. Wir sind der Ansicht, dass

sich das ab dem nächsten Geschäftsjahr ändern wird. Während die Ergebnisse

der vorherigen Geschäftsjahre durch Sondereffekte wie Verkäufe von

Tochtergesellschaften, Posttransaktionseffekte, Pandemieeffekte,

außerordentlich hohe Gewinne aus Immobilienentwicklungen, extreme Einflüsse

von Wechselkursschwankungen oder Cyberattacken beeinflusst waren, bildet das

laufende Geschäftsjahr 2023/24 erstmals eine saubere Vergleichsbasis. Ab dem

kommenden GJ sollten sich die Verbesserungen der sCore KPI's auch in einer

höheren Kosteneffizienz und damit besseren Ergebnissen niederschlagen. CFO

Riegger unterstrich in der Präsentation die verbesserte

Mitarbeiterproduktivität (,3%). Wir denken, dass das Trimmen der

Organisation auf Effizienz der wichtigste Schlüssel zum Erreichen der

finanziellen Ziele für 2030 sein wird. Bei der Umsetzung kosteneffizienter

Prozesse dürfte CFO Riegger seine langjährige ALDI-Erfahrung zugute kommen.

Fazit: Wir erwarten, dass die Fortschritte bei sCore ab dem GJ 2024/25 auch

in den Geschäftsergebnissen sichtbar werden. Weiterhin reflektiert der Kurs

mit einem EV/EBITDA-Multiple 2023/24e von 4,5 weder die Immobiliensubstanz

noch METROs langfristiges Ergebnispotenzial. Wir halten den Zeitpunkt für

einen Einstieg für günstig und bekräftigen das Anlageurteil Kaufen mit einem

Kursziel von 9,50 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30607.pdf

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Montega AG - Equity Research

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