Original-Research: Marinomed Biotech AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Marinomed Biotech AG - von GBC AG

27.03.2025 / 10:01 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Marinomed Biotech AG

Unternehmen: Marinomed Biotech AG

ISIN: ATMARINOMED6

Anlass der Studie: Research Report (Initial Coverage)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 42,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Marinomed startet durch nach erfolgreicher Restrukturierung

Die Marinomed Biotech AG hat eine umfassende finanzielle und strategische

Transformation durchlaufen. Nach dem Scheitern einer Brückenfinanzierung im

August 2023 musste das Unternehmen ein Sanierungsverfahren einleiten, das

durch eine Einigung mit der Europäischen Investitionsbank (EIB) erfolgreich

abgeschlossen wurde. Die EIB schrieb 70% ihrer Forderungen ab - das

entspricht rund 17Mio.EUR von insgesamt 24Mio.EUR - investierte jedoch erneut

durch eine Wandelschuldverschreibung. Parallel dazu wurde das

Carragelose-Geschäft an Unither Pharmaceuticals verkauft. Marinomed erhielt

eine sofortige Zahlung von 5 Mio. EUR. Zusätzlich gibt es einen

Earn-out-Mechanismus von bis zu 15 Mio. EUR, abhängig von der wirtschaftlichen

Entwicklung.

Nach dem Verkauf konzentriert sich Marinomed vollständig auf die

Marinosolv-Technologie, eine Lösung zur verbesserten Löslichkeit schwer

wasserlöslicher Wirkstoffe. Besonders im Bereich kortisonhaltiger

Nasensprays und Augenheilkunde sieht das Unternehmen großes Marktpotenzial.

Schlüsselprodukte sind Budesolv, ein innovatives Kortikosteroid-Nasenspray,

und Tacrosolv, eine Augentropfen-Formulierung für entzündliche

Augenerkrankungen. Die Marktzulassung und die Suche nach strategischen

Partnern sind in Vorbereitung. Durch strategische Partnerschaften mit

Pharmaunternehmen sowie die Solv4U-Initiative, die die Technologie extern

nutzbar macht, will Marinomed langfristige Einnahmen durch Lizenzgebühren

und Meilensteinzahlungen generieren.

Die historischen Finanzzahlen von Marinomed sind aufgrund der

Restrukturierung und des Verkaufs des Carragelose-Geschäfts nur bedingt

vergleichbar. Am 14. August 2024 leitete Marinomed ein Sanierungsverfahren

ohne Eigenverwaltung ein, um die finanzielle Stabilität wiederherzustellen.

Dazu gehörte der Verkauf des Carragelose-Geschäfts an Unither

Pharmaceuticals, der bis zu 20 Mio. EUR einbringen soll, wovon bereits 5 Mio.

EUR als erste Kaufpreiszahlung erfolgt sind. Zusätzlich wurden zwei

Kapitalerhöhungen mit einem Gesamtvolumen von 1,4 Mio. EUR erfolgreich

abgeschlossen und eine Wandelanleihe zugunsten der Europäischen

Investitionsbank ausgegeben. Zum aktuellen Stand am 12. März 2025 verfügt

Marinomed nach der Restrukturierung, den Kapitalerhöhungen und der ersten

Zahlung aus dem Carragelose-Verkauf unseres Erachtens über einen Cashbestand

von rund 6 Mio. EUR. Nach aktuellen Prognosen reicht dies aus, um die

Finanzierung des Unternehmens bis zum Abschluss von Partner- und

Lizenzverträgen sicherzustellen. Im Anschluss wird erwartet, dass ein

deutliches Umsatzwachstum zu einer nachhaltigen Profitabilität führt.

Für 2024 wird ein Gesamtverlust von ca. 15 Mio. EUR erwartet, bedingt durch

notwendige Anpassungen von Kreditforderungen. Im Jahr 2025 soll ein

Sanierungsgewinn von 19 Mio. EUR die Eigenkapitalstruktur stärken. Dieser

resultiert jedoch größtenteils aus nicht cash-wirksamen Zuschreibungen. Der

Verlustvortrag wird sich voraussichtlich auf 50 Mio. EUR reduzieren, wodurch

in den kommenden Jahren keine wesentliche Steuerlast anfällt.

Von 2025 bis 2027 werden jährliche Umsätze von Unither Pharmaceuticals aus

Transition Services und Entwicklungsverträgen zwischen 1 und 1,8 Mio. EUR

erwartet. Zudem wurden Earn-Out-Zahlungen von insgesamt bis zu 20 Mio. EUR

vereinbart, wobei 5 Mio. EUR bereits 2025 gesichert sind.

Wir haben eine Szenario-Analyse durchgeführt und die Bewertung auf dem Base

Case basierend erstellt. Im Base Case steigt der Umsatz von 3,5 Mio. EUR

(2024) auf 25 Mio. EUR (2030). Die sonstigen betrieblichen Erträge von 6 Mio.

EUR laufen bis 2027 stabil und entfallen danach. Das EBITDA entwickelt sich

von -3,95 Mio. EUR (2024) auf 12,50 Mio. EUR (2030). Base Case unterstellen wir

vorsichtig Earn-Out-Zahlungen von 18Mio.EUR, verteilt auf 2025 bis 2027. Diese

Annahme liegt unterhalb des maximal möglichen Betrags. Mit dem Wegfall der

Earn-Out-Komponente ab 2028 geht das Nettoergebnis zwar leicht zurück,

bleibt aber weiterhin positiv.Der langfristige Erfolg von Marinomed ist

maßgeblich von der erfolgreichen Umsetzung geplanter Partnerschaften und

Lizenzdeals abhängig.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel von 42,00 EUR

ermittelt. Betrachtet man das aktuelle Kursniveau von 14,20 EUR je Aktie so

ergibt sich ein attraktives Upside-Potenzial. Demzufolge vergeben wir das

Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32048.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Fertigstellung: 21.03.2025 (18:00 Uhr)

Erste Weitergabe: 27.03.2025 (10:00 Uhr)

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