Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

03.04.2025 / 10:54 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 03.04.2025

Kursziel: 28,00 EUR (zuvor: 30,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Nach herausforderndem Jahr 2024 Stabilisierung im Fokus

Knaus Tabbert hat am 31.03. nachbörslich den Geschäftsbericht 2024

veröffentlicht und in einer Telefonkonferenz am 01.04.

Hintergrundinformationen zum Geschäftsumfeld, dem Ausblick auf 2025 und den

kürzlich erfolgreich beendeten Gesprächen mit dem Bankenkonsortium gegeben.

[Tabelle]

Während die Erlöse wie bereits vorläufig berichtet (vgl. Comment vom

20.03.2025) um 24,9% yoy auf 1.082,1 Mio. EUR zurückgingen, belief sich das

bereinigte EBITDA vor Berücksichtigung signifikanter Einmaleffekte

insbesondere im Zusammenhang mit erforderlichen Restrukturierungsmaßnahmen

auf 28,4 Mio. EUR, entsprechend einer (bereinigten) EBITDA-Marge von 2,6%.

Während das Luxussegment einen Umsatzrückgang von 5,3% yoy auf 158,0 Mio.

EUR verzeichnete, fiel der Einbruch im Premiumsegment mit -27,5% yoy auf

924,1 Mio. EUR deutlich größer aus. Dies spiegelt sich auch im

Sparten-EBITDA wider. In den Zahlen findet auch der Mitte November

initiierte Produktionsstopp an mehreren Standorten Berücksichtigung, der im

Schlussquartal zwar zu einem Umsatzrückgang auf Unternehmensebene von knapp

50% yoy führte, es Knaus Tabbert aber gleichzeitig ermöglichte, das working

capital in Q4 um die angestrebten 50 Mio. EUR zu verbessern. Allerdings trug

hierzu in erster Linie die Reduzierung von Forderungen bei, die in Q4 um ca.

40 Mio. EUR zurückgingen. Die Vorratsbestände reduzierten sich im

Abschlussquartal lediglich um 12 Mio. EUR und liegen mit 284,0 Mio. EUR per

31.12. immer noch auf sehr hohem Niveau.

Guidance für 2025 signalisiert Stabilisierung: Auf das laufende

Geschäftsjahr 2025 blickt das Unternehmen verhalten positiv. So soll der

Umsatz mit rund 1.000 Mio. EUR zwar nochmals unter dem Vorjahresniveau

liegen, bei der (bereinigten) EBITDA-Marge wird jedoch eine Erholung auf

5,0% bis 6,5% angestrebt. Neben Budgetkürzungen in der Verwaltung und der

Streichung wenig rentabler Produkte und Entwicklungsprojekte dürften hierzu

auch die Kosteneinsparungen durch die Anfang 2025 umgesetzte Reduktion der

externen und internen Mitarbeiteranzahl beitragen. Die entsprechenden

Aufwendungen wurden bereits im Zahlenwerk FY 2024 verbucht.

Bankengespräche finalisiert: Bereits am 25.03. hatte Knaus Tabbert, wie von

uns erwartet, eine Einigung mit dem Bankenkonsortium zur Verlängerung des

Konsortialkreditvertrages unter neu verhandelten Bedingungen erzielt. Die

Banken verzichteten auf ihr Sonderkündigungsrecht, richten die Covenants

aber auf eine Mindestliquidität, EBITDA-Ziele und

Working-Capital-Anforderungen neu aus.

Fazit: 2025 wird ein Übergangsjahr, indem die Umsätze stabilisiert und das

working capital verbessert werden müssen. Mit der reduzierten Kostenbasis im

Rücken sollte KTA dann von einer Belebung des Marktumfeldes ab 2026

überproportional profitieren können. Wir bestätigen das Kaufen-Votum,

reduzieren aufgrund der gestiegenen Verschuldung das Kursziel jedoch auf

28,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32154.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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