Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

20.03.2025 / 15:26 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.03.2025

Kursziel: 30,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Licht am Ende des Tunnels

Knaus Tabbert hat vorläufige Geschäftszahlen veröffentlicht, die leicht

unter unseren bereits reduzierten Schätzungen lagen. Während die Erlöse um

24,9% yoy auf 1.082,1 Mio. EUR zurückgingen (MONe: 1.096,4 Mio. EUR), belief

sich das bereinigte EBITDA vor Berücksichtigung signifikanter

Bereinigungseffekte insbesondere im Zusammenhang mit erforderlichen

Restrukturierungsmaßnahmen auf 28,4 Mio. EUR (Vorjahr: 123,8 Mio. EUR),

entsprechend einer (bereinigten) EBITDA-Marge von 2,6%. Wir hatten in der

letzten Kommentierung bereits Strukturanpassungen vorweggenommen. Allerdings

fielen diese noch etwas umfangreicher aus als bislang von uns antizipiert,

sodass wir insgesamt ein negatives EBITDA für 2024 erwarten, gleichzeitig

jedoch geringere Belastungen in 2025 prognostizieren. Der operative Cashflow

dürfte vom Abverkauf von 2.000 Fahrzeugen (Händler und KT kumuliert)

profitiert und dazu beigetragen haben, dass die Lagerbestände zum Jahresende

hin voraussichtlich um die avisierten 50 Mio. EUR reduziert worden sind.

Guidance für 2025 signalisiert Stabilisierung: Auf das laufende

Geschäftsjahr 2025 blickt das Unternehmen verhalten positiv. So soll der

Umsatz mit rund 1.000 Mio. EUR in etwa auf Vorjahresniveau liegen. Rückhalt

dürfte das zuletzt mit über einer halben Milliarde gefüllte Orderbuch geben.

Bei der (bereinigten) EBITDA-Marge wird eine Erholung auf 5,0% bis 6,5%

angestrebt. Hierzu sollen Kostensenkungen resultierend aus den im Januar

2025 umgesetzten Personalanpassungen beitragen. Als Ergebnis wurde der

Personalbestand im Zeitraum von Oktober 2024 bis Februar 2025 über den Abbau

von Leiharbeit hinaus nochmal um insgesamt rund 15%, verteilt auf alle vier

Standorte, verringert. Hinzu kommen Strukturanpassungen, die u.a.

Budgetkürzungen in der Verwaltung und die Streichung ineffizienter

Entwicklungsprojekte beinhalten. Hierzu gehören unter anderem die

Einstellung des Luxus-Kastenwagens 'KNAUS CASCAN" und der Marke 'XPERIAN".

Gespräche mit Banken: Auch wenn die aktuellen Unternehmensmeldungen hierzu

keine Details enthalten, erwarten wir, dass eine Einigung mit den

finanzierenden Banken noch vor der Veröffentlichung des für den 31. März

angekündigten Geschäftsberichts erfolgt. Eine erfolgreiche Vereinbarung

würde die finanzielle Stabilität von Knaus Tabbert sichern und den Weg für

den geplanten Turnaround weiter ebnen.

Fazit: Nach dem Umsatzeinbruch in 2024 dürfte nunmehr ein 'Übergangsjahr'

folgen, das von nochmals leicht rückläufigen Erlösen, aber auch einer

deutlich verbesserten Kostenbasis und damit einhergehend einer deutlich

verbesserten Marge geprägt sein sollte. Wir bleiben mit unseren

Ergebnisprognosen noch unter der Guidance, da wir auch aufgrund der

erwartungsgemäß verhaltenen Neuzulassungen (YTD: -10% yoy) in den letzten

Monaten einen weiterhin angespannten Absatzmarkt in 2025 erwarten, zumal wir

den Eindruck haben, dass die Wettbewerber bislang verhaltener in den

Kapazitätsanpassungen waren. Die erwartete Einigung mit dem Bankenkonsortium

dürfte im Zusammenspiel mit den harten und raschen Strukturanpassungen die

Basis für einen Turnaround legen, so dass Knaus Tabbert im Falle einer

Aufhellung des Marktumfeldes mit den neuen branchenerfahrenen Zugängen im

Management schnell und dynamisch auf den Wachstumspfad zurückkehren dürfte.

Wir bestätigen daher unsere Kaufen-Empfehlung bei einem unveränderten

Kursziel von 30,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32032.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

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