Original-Research: CR Energy AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: CR Energy AG - von GBC AG

21.10.2024 / 10:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu CR Energy AG

Unternehmen: CR Energy AG

ISIN: DE000A2GS625

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 13,75 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Schaffer

NAV in Höhe von 16,75 EUR (bisher: 16,73 EUR) nahezu unverändert,

Gewinnabführung der Beteiligungen erfolgt zum GJ-Ende; Kursziel von 13,75 EUR;

Rating: KAUFEN

Die CR Energy AG weist für das erste Halbjahr 2024 eine deutlich reduzierte

Gesamtleistung von 0,06 Mio. EUR (VJ: 53,37 Mio. EUR) aus. Die drei wesentlichen

Beteiligungsgesellschaften haben gemäß Halbjahresbericht in den ersten sechs

Monaten 2024 insgesamt ein positives Ergebnis nach Steuern in Höhe von 9,43

Mio. EUR erwirtschaftet. Zusammen mit den zu erwartenden Ergebnissen der

zweiten Jahreshälfte wird die Ergebnisabführung erst zum 31.12.2024

erfolgen, was dann zu einem deutlichen Anstieg des Gesamtergebnisses führen

wird.

Da die CR Energy AG als Beteiligungsgesellschaft ihre Beteiligungen nicht

voll konsolidiert, werden die Zeitwertänderungen und Ergebnisabführungen der

Beteiligungen gemäß IFRS 10 in der Gewinn- und Verlustrechnung abgebildet.

Neben den fehlenden Ergebnisabführungen wurden in den ersten sechs Monaten

auch keine Bewertungserträge ausgewiesen, die den Vorjahreswert (1. HJ 2023:

38,65 Mio. EUR) noch deutlich positiv beeinflusst hatten. Die drei

wesentlichen Beteiligungsgesellschaften entwickelten sich nach

Unternehmensangaben planmäßig.

Die als Generalunternehmer für die Realisierung von Wohnbauprojekten tätige

Terrabau hat bis Ende Juli 2024 insgesamt 170 Wohneinheiten mit einer

Gesamtfläche von mehr als 11.200 Quadratmetern an die Bauherren übergeben.

Für das zweite Halbjahr 2024 ist die Fertigstellung von weiteren rund 5.000

Quadratmetern Wohnfläche geplant. Davon dürfte auch die CR-Beteiligung

Solartec direkt profitieren, da Projekte von der Terrabau mit den von der

Solartec konzipierten Anlagen ausgestattet werden. Darüber hinaus soll noch

im laufenden Geschäftsjahr ein Pilotprojekt im Bereich des geförderten

Wohnbaus gestartet werden. Mit der Fokussierung auf kostengünstiges Bauen

sieht sich die Gesellschaft gut gerüstet, in diesem Bereich, der durch eine

hohe Angebotslücke gekennzeichnet ist, Fuß zu fassen.

Die CR Opportunities (CRO), deren Fokus auf der Finanzierung der Projekte

liegt, hat im ersten Halbjahr 2024 einen so genannten Reserved Alternative

Investment Fund (RAIF) aufgelegt. Über dieses Vehikel können professionelle

Investoren am Erfolg der CRO partizipieren. Darüber hinaus steht die

Genehmigung eines European Long Term Investment Fund (ELTIF) an.

Aufgrund der deutlich reduzierten Gesamtleistung weist die CR Energy AG mit

einem EBITDA von -1,23 Mio. EUR (VJ: 52,63 Mio. EUR) und einem

Nachsteuerergebnis von -1,30 Mio. EUR (VJ: 52,02 Mio. EUR) erstmals seit der

Umstellung auf IFRS 10 negative Werte aus. Hier zeigt sich die insgesamt

schlanke Kostenstruktur der Gesellschaft, in der ausschließlich die Kosten

der Holding enthalten sind.

Aufgrund der Bilanzierung als Investment Entity nach IFRS 10 verwenden wir

für die Bewertung der CR Energy AG einen NAV-Ansatz. Der Net Asset Value

oder Substanzwert stellt das wirtschaftliche Eigenkapital dar, das sich aus

den Marktwerten der Vermögenswerte abzüglich des Fremdkapitals ergibt. Bei

der CR Energy AG findet im Rahmen der IFRS 10-Bilanzierung bereits eine

Marktwert- bzw. Fair-Value-Bewertung der Vermögenswerte statt, so dass der

bilanzielle Ausweis des Eigenkapitals als Net Asset Value verwendet werden

kann.

Der so ermittelte faire NAV je Aktie beträgt 13,75 EUR (bisher: 14,02 EUR nach

Gratisaktien). Der leichte Rückgang ist dabei insbesondere der Reduktion der

Nettoliquidität auf -2,28 Mio. EUR (bisher: 16,24 Mio. EUR) geschuldet, in der

sich in erster Linie die Investitionen in Finanzanlagen wiederfinden.

Darüber hinaus haben wir unverändert einen Sicherheitsabschlag in Höhe von

10 % auf den gesamten NAV berücksichtigt. Dies vor dem Hintergrund des

aktuell sehr herausfordernden Marktumfeldes für die Beteiligungsgesellschaft

Terrabau. Wir beobachten die weitere Marktentwicklung und werden im Rahmen

einer zukünftigen Bewertung notwendige Anpassungen des Sicherheitsabschlages

vornehmen. Nach Abschlag haben wir einen NAV in Höhe von 323,49 Mio. EUR

(bisher: 329,80 Mio. EUR) ermittelt. Auf Basis der nun 23,52 Mio. ausstehenden

Aktien entspricht dies einem NAV von 13,75 EUR je Aktie.

Es besteht ein weiterhin hohes Kurspotenzial und wir vergeben unverändert

das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31079.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 18.10.2024 (11:22 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 21.10.2024 (10:00 Uhr)

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