Original-Research: Cherry SE (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

14.11.2024 / 13:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

Unternehmen: Cherry SE

ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 14.11.2024

Kursziel: 0,65 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Q3: Cashflow-Optimierung als höchste Priorität

Cherry hat vergangene Woche die finalen Neunmonatszahlen veröffentlicht, die

von einer deutlichen Guidance-Verfehlung auf der Top- und Bottom Line

geprägt waren.

Umsatz leidet unter Schwäche im GOP-Segment: Im dritten Quartal erzielte

Cherry Erlöse i.H.v. 22,6 Mio. EUR (Guidance: 35,0 Mio. EUR), was einem

Rückgang von 16,9% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum entspricht. Grund

hierfür war insbesondere die schwache Performance des Segments Gaming &

Office Peripherals (GOP), welches unter der weiterhin gedrückten

Konsumstimmung im Kernmarkt Deutschland litt. So liegt der

GfK-Konsumklimaindex trotz einer leichten Erholung seit Jahresbeginn mit

-18,3 Punkten im November weiterhin signifikant unter dem Vor-Corona-Niveau

von rund 9 Punkten. Durch die angekündigte Restrukturierung soll u.a. mehr

Fokus auf die Märkte außerhalb der DACH-Region gelegt werden und zudem das

Preisdumping einzelner Distributoren verhindert werden.

Positiv konnte sich hingegen das Segment Digital Health & Solutions

entwickeln. Hier profitiert Cherry von der anhaltenden Nachfrage nach

e-Health-Terminals seit dem zum Jahreswechsel eingeführten E-Rezept sowie

der für Januar 2025 geplanten Einführung der elektronischen Patientenakte.

Während die Arztpraxen und Apotheken mittlerweile flächendeckend an die

Telematik-Infrastruktur angebunden sind, dürften sich in den kommenden

Jahren weitere Wachstumschancen über den Verkauf an Pflegeheime sowie

Ersatzbeschaffungen ergeben.

Fehlende Erlöse führen zu negativem Ergebnis: Angesichts der negativen Top

Line-Entwicklung sollte das negative EBITDA nicht überraschen. Mit -4,1 Mio.

EUR (EBITDA-Marge: -18,1%) liegt Cherry trotz einer deutlich gesteigerten

Bruttomarge von 34,3% in Q3 (Q3/23: 16,2%) in etwa auf dem Niveau des

Vorjahres von -4,6 Mio. EUR (EBITDA-Marge:-17,0%), welches jedoch von

erheblichen Abschreibungen i.H.v. 2,8 Mio. EUR auf den Lagerbestand der

MX1-Switches geprägt war. Folgerichtig hat Cherry ein weiteres

Kosteneinsparprogramm implementiert (siehe Comment vom 08. Oktober 2024).

Barmittel weiter reduziert: Wie von uns im letzten Update erwartet, ist der

Cashbestand der Cherry unter 10 Mio. EUR gesunken und erreichte 8,4 Mio. EUR

zum Ende des Quartals. Das saisonal starke Schlussquartal mit Black Friday

und dem Weihnachtsgeschäft sollte in dieser Hinsicht für eine Entlastung

sorgen, da neben dem avisierten positiven operativen Ergebnis auch die

Vorräte laut Vorstand um mindestens 7 Mio. EUR im Vergleich zu Q3 reduziert

werden sollen. Nichtsdestotrotz werden Gespräche mit der Uni Credit

hinsichtlich einer Verlängerung der Covenants-Pause über März 2025 hinaus

nötig sein, da diese (Net Debt/adj. EBITDA <2,25) auch in Q1 2025 zu

ambitioniert sein dürften. Zum Jahresende erwarten wir hier einen Wert von

6,5.

Fazit: Cherry steht aufgrund der anhaltenden konjunkturellen Schwächephase

und der Wiederaufnahme der Covenantsprüfung ab März 2025 unter Druck, die

Kosten kurzfristig zu senken sowie den Fokus auf die Cash-Generierung zu

legen. Wir begrüßen die hierfür eingeleiteten Maßnahmen, sehen die

Liquiditätslage jedoch auch in den kommenden Monaten als angespannt an.

Daher belassen wir unsere Empfehlung auf 'Halten'.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31309.pdf

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