Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

28.03.2025 / 12:40 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.03.2025

Kursziel: 148,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

Solider Jahresabschluss - Konservativer Ausblick für 2025

CEWE hat am 27.03. die finalen Zahlen für das Geschäftsjahr 2024

veröffentlicht und einen Ausblick auf das laufende Jahr gegeben. Wie bereits

vorab berichtet, wurde die Konzern-Guidance auf der Erlösseite leicht

übertroffen, während das operative Ergebnis in der Gesamtjahresbetrachtung

zwar am oberen Ende der avisierten Spanne lag, in Q4 jedoch aufgrund von

Abschreibungen hinter dem Vorjahreswert zurückblieb.

[Tabelle]

Wachstumspfad setzt sich in moderatem Tempo fort: Der ausgewiesene Umsatz

erhöhte sich um 6,7% yoy auf 832,8 Mio. EUR (bereinigt: ,1% yoy). Den

größten Anteil hatte erwartungsgemäß der Bereich 'Fotofinishing' mit Erlösen

von 714 Mio. EUR (,4% yoy, bereinigt: ,4%) inne, gefolgt vom Segment

'Kommerzieller Online-Druck' (89,9 Mio. EUR; -2,4% yoy). Das Konzern-EBIT

stieg um 2,6% yoy auf 86,1 Mio. EUR, wovon 83,4 Mio. EUR auf Fotofinishing

(,3% yoy) entfallen. Im maßgeblichen vierten Quartal beliefen sich die

konzernweiten Erlöse auf 351,2 Mio. EUR (,4% yoy, bereinigt: ,1%).

Allerdings blieb das EBIT in Q4 mit 80,6 Mio. EUR um 1,6% hinter dem

Vorjahreswert von 81,6 Mio. EUR zurück. Ursächlich hierfür sind eine

Softwareabschreibung i.H.v. 3,1 Mio. EUR im Geschäftsfeld Fotofinishing

sowie eine aperiodische Korrektur einer Großkundenabrechnung (0,5 Mio. EUR),

ohne die das Gesamtjahres-EBIT knapp unterhalb von 90 Mio. EUR und damit auf

Höhe unserer ursprünglichen Erwartungen gelegen hätte.

Konservativer Ausblick: Während die Konzern-Guidance für 2025 einen

Erlösanstieg auf 835 bis 865 Mio. EUR vorsieht, reicht der Zielkorridor für

das EBIT von 84 bis 92 Mio. EUR (-2% bis %). Diesen sehr verhaltenen

Ausblick führen wir einerseits auf die anhaltend hohen konjunkturellen

Unsicherheiten im deutschen Heimatmarkt, andererseits aber auch auf die

Berücksichtigung von exogenen makroökonomischen Unsicherheiten zurück und

erwarten mit 874 Mio. EUR Umsatz und 94,7 Mio. EUR EBIT Werte jenseits des

oberen Endes der Bandbreiten. Neben der auf die weiter zunehmende Nutzung

der immer besser werdenden Smartphonekameras zurückzuführenden steigenden

Anzahl gemachter Fotos (CAGR global 2017 bis 2024: ,1%) dürfte

insbesondere auch die anhaltend starke Nachfrage nach Urlaubsreisen und

damit auch nach Fotobüchern andauern. So erwartet z.B. der Deutsche

Reiseverband ein Umsatzplus von 6% für das Gesamttouristikjahr 24/25

(01.11.24 bis 31.10.25).

Fazit: Wir erwarten ebenso wie die Branchenverbände eine weitere sehr gute

Urlaubssaison und rechnen damit, dass sich das Mengenwachstum bei

Fotobüchern und Fotos in ähnlicher Größenordnung wie 2024 fortsetzen wird.

Neben dem äußerst niedrigen EV/EBITDA-Multiple von 4,3 für 2025 macht auch

die Dividendenrendite von knapp 3% die Aktie zunehmend attraktiv. Wir

bestätigen unser 'Kaufen'-Votum mit einem unveränderten Kursziel von 148,00

EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32080.pdf

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Montega AG - Equity Research

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