Original-Research: ACCENTRO Real Estate AG (von Montega AG): -

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Original-Research: ACCENTRO Real Estate AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ACCENTRO Real Estate AG

Unternehmen: ACCENTRO Real Estate AG

ISIN: DE000A0KFKB3

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: -

seit: 04.07.2024

Kursziel: -

Kursziel auf Sicht von: -

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns (CFA)

Fehlende Visibilität auf den Ausgang der Restrukturierungsverhandlungen -

Anlageurteil ausgesetzt

ACCENTRO befindet sich aktuell in der entscheidenden Phase der

Verhandlungen mit den Anleihegläubigern der Anleihe 2020/26 (WKN A254YS;

nominal 225 Mio. EUR) sowie 2021/29 (WKN A3H3D5; nominal 100 Mio. EUR).

Diese Verhandlungen waren notwendig geworden, nachdem die

Anleihebedingungen (Covenants) durch die Gesellschaft gebrochen wurden, was

ein Kündigungsrecht der Anleihegläubiger auslöste.

Hohe Impairments erforderlich: Grund für diesen Bruch war die Notwendigkeit

von außerordentlichen Abschreibungen (Impairments) auf das

Immobilienvermögen i.H.v. 50-60 Mio. EUR für das GJ 2023. Durch diese

Impairments erwartet ACCENTRO nunmehr ein negatives EBIT i.H. eines Betrags

im hohen zweistelligen Mio.-Euro-Bereich. Wir gehen davon aus, dass die

Wertveränderungen neben den IAS 40-Abwertungen des Bestandsportfolios

(MONe: 45 Mio. EUR) zu einem geringeren Anteil auch die Immobilien im

Vorratsvermögen (MONe: 15 Mio EUR) betreffen, die zu fortgeführten AHK

bewertet werden. Hier ist u.E. zu bedenken, dass neben den

Wertberichtigungen bei den Immobilienbeständen schon in Q3/23 eine

Wertberichtigung der Kaufpreisforderung in Bezug auf die mittlerweile

insolvente DIM Holding in Höhe von 13,3 Mio. EUR vorgenommen wurde.

Möglicherweise muss auch die bisher noch verbliebene Forderung in Höhe von

4,4 Mio. EUR wertberichtigt werden.

Zeitfenster bis zum 14. Juli 2024: Als ersten Verhandlungsschritt einigte

man sich im Mai mit Gläubigervertretern der beiden Anleihen auf

Stillhaltevereinbarungen, um Zeit für ein Sanierungsgutachten und eine

Restrukturierungslösung bis zum 14. Juli 2024 zu gewinnen. Wir vermuten,

dass auch die immer noch ausstehende Veröffentlichung des Geschäftsberichts

2023 auf die bisher noch ungeklärte Finanzierungssituation zurückzuführen

ist. Dieser hätte von dem im Prime Standard gelisteten Unternehmen bis zum

30. April 2024 publiziert werden müssen.

Ausgang ungewiss: Auch wenn sich ACCENTRO in der Vergangenheit wiederholt

konstruktiv mit den Anleihegläubigern auf eine Fortführung der Finanzierung

zu fairen Bedingungen einigen konnte, ist für uns als nicht über den

Verhandlungsstand informierte Außenstehende nicht abzuschätzen, welche

Maßnahmen zur Diskussion stehen und welche Auswirkungen von diesen auf die

nicht an den Verhandlungen beteiligten Anteilseigner ausgehen könnten.

Fazit: Aufgrund der aktuell fehlenden Visibilität setzen wir das

Anlageurteil sowie das Kursziel für die ACCENTRO-Aktie aus.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

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