Original-Research: 3U HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

^

Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

14.03.2025 / 17:06 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.03.2025

Kursziel: 2,60 EUR (zuvor: 2,70 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann, Kai Kindermann

Sondereffekte begünstigen 2024 - 2025 als Übergangsjahr

3U hat zuletzt vorläufige Zahlen für 2024 berichtet und den Ausblick

vorgestellt. Mit einem Umsatz von 55,8 Mio. EUR (,5% yoy) wurde die

angepasste Guidance erlösseitig erfüllt und ergebnisseitig mit einem EBITDA

i.H.v. 3,8 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 6,8% ggü. Guidance: 4,0-5,0%) deutlich

übertroffen. Ursächlich hierfür waren u.E. primär Sondererträge aus

Versicherungsentschädigungen und aus der Veräußerung des Goldbestands. Die

neue Guidance liegt mit einem Umsatz von 62,0-66,0 Mio. EUR bei einem

ausgeglichen EBITDA indes unter unseren bisherigen Erwartungen.

Starke Entwicklung des ITK-Segments dürfte 2025 durch zunehmenden

Wettbewerbsdruck gebremst werden: 2024 konnten im ITK-Segment sowohl Umsatz

(19,2 Mio. EUR; ,1% yoy) als auch EBITDA (4,4 Mio. EUR; ,6% yoy)

gesteigert werden. Durch die von uns bereits modellierte Einstellung des

Voice Retail-Geschäfts (ca. 1,5 Mio. EUR Umsatz) sowie der weiteren

Fokussierung des Voice-Business-Geschäfts, das gemäß 3U entgegen unserer

bisherigen Erwartungen in 2025 unter zunehmendem Preis- und Wettbewerbsdruck

leiden dürfte, erwartet der Vorstand in 2025 einen markanten Umsatzrückgang

im mittleren einstelligen Mio.-Bereich. Dabei soll das Margeniveau trotz

zunehmendem Wettbewerb insgesamt auf hohem Niveau gehalten werden

(EBITDA-Marge 2024: 22,8%).

Stromerträge wie erwartet auf niedrigem Niveau: Im Bereich Erneuerbare

Energien führten die eingeschränkte Anlagenverfügbarkeit, der partielle

Abbau von Anlagen in Langendorf sowie die schwachen Windverhältnisse wie

angekündigt zu einem deutlichen Umsatzrückgang von 8,1 auf 4,8 Mio. EUR

(-40,7% yoy). Das EBITDA sank um 39,2% yoy auf 3,6 Mio. EUR. Für 2025 wird

aufgrund von Anlaufkosten für das Repowering in Langendorf eine niedrigere

EBITDA-Marge bei einem vergleichbaren Umsatzniveau erwartet. Mit Abschluss

des Repowerings zum Jahresende rechnen wir ab 2026 wieder mit deutlich

höheren Umsätzen und Ergebnissen.

SHK-Segment behauptet sich im schwachen Marktumfeld - Rückgang in 2025: In

Q4 konnte das SHK-Segment mit einem Umsatzplus von 2,8% yoy bei einem EBITDA

von -1,5 Mio. EUR (Vj.: -0,3 Mio. EUR) entgegen der negativen

Marktentwicklung erneut ein Erlöswachstum erzielen. Im Gesamtjahr stand

somit ein organisches Plus von 9,8% yoy auf 32,5 Mio. EUR zu Buche, was u.E.

insbesondere auf die Neueinführung von PVProdukten zurückzuführen ist.

Ergebnisseitig wurde ein EBITDA von -2,0 Mio. EUR (Vj.: -1,2 Mio. EUR)

erzielt, das u.a. durch Zusatzkosten für den Ausbau der Eigenmarken sowie

Optimierungsmaßnahmen beeinflusst wurde. Eine spürbare Markterholung, von

der auch das SHK-Segment profitieren würde, erwartet der Vorstand frühestens

gegen Ende 2025. Unter den Annahmen eines ITK-Erlösrückgangs von 5,0 Mio.

EUR und gleichbleibendem EE-Umsatz, impliziert die FY-Guidance unter

Berücksichtigung der EMPUR-Umsätze von ca. 12 Mio. EUR u.E. ein eher

geringes organisches SHK-Wachstum.

Fazit: 3U hat in 2024 sowohl die EBITDA-Guidance als auch unsere Erwartungen

übertroffen. Allerdings sieht sich das Unternehmen in 2025 in allen drei

Segmenten mit Gegenwind konfrontiert, was u.E. zu einem Rückgang des

Ergebnisses führen wird. Für 2026 erwarten wir u.a. aufgrund des Repowerings

weiterhin einen deutlichen Ergebnisanstieg, positionieren uns aufgrund des

zunehmenden Wettbewerbs im ITKSegment und der reduzierten

Wachstumserwartungen im Bereich SHK jedoch auch mittelfristig konservativer.

Wir bestätigen unser Rating mit leicht reduziertem Kursziel von 2,60 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31992.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2101138 14.03.2025 CET/CEST

°