Original-Research: Berentzen-Gruppe AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Berentzen-Gruppe AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Berentzen-Gruppe AG

Unternehmen: Berentzen-Gruppe AG

ISIN: DE0005201602

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.05.2024

Kursziel: 9,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse (CFA)

Q1: Top Line bleibt hinter den Erwartungen - visible Nachholeffekte dürften

die Umsatzdelle jedoch kompensieren

Die Berentzen-Gruppe AG hat gestern Geschäftszahlen zum Q1/24 vorgelegt.

Darüber hinaus unterstreichen jüngste Insolvenzmeldungen zahlreicher

Marktteilnehmer, wie herausfordernd es ist, sich ggü. den starken

LEH-Partnern behaupten zu können.

Promotionen durch Preisverhandlungen ausgebremst - Einigung ist erfolgt und

Nachholeffekte erwartet: Mit Konzernumsätzen von 40,9 Mio. EUR fiel die

Q1-Entwicklung unter unseren Erwartungen aus (-2,2% yoy; MONe: 43,2 Mio.

EUR). Ursächlich hierfür sind zum einen der fehlende Erlösbeitrag aus den

in 2023 eingestellten Künstlerkooperationen und zum anderen die andauernden

Preisverhandlungen mit zwei LEH-Partnern. Während den Verhandlungen sind

etwaige Promotionen ausgeblieben, was sich im Bereich der Fokusmarken

insbesondere auf die Performance der stark promotionsgetriebenen

Pushkin-Produkte auswirkte (-30,9% yoy). Die fehlenden

Promotionsaktivitäten seitens der LEH-Partner hinterließen jedoch auch in

weiteren Kategorien Spuren. So dürfte auch das vergleichsweise niedrige

Wachstum bei Mio Mio erklärbar sein (,8% yoy). Hier dürften zudem die

durchgeführten Preiserhöhungen (Regalpreis: 1,09 EUR; zuvor: 0,99 EUR) und

damit das Überschreiten des psychologischen Schwellenwerts von einem Euro

die Erlösdynamik vorübergehend ausgebremst haben, die u.E. jedoch bereits

in Q2 wieder zweistellig anziehen dürfte. Hinsichtlich der ausstehenden

Preisverhandlungen konnte im April bereits eine Einigung herbeigeführt

werden, mit der sich BEZ zufrieden zeigte. Bezüglich der ausgefallenen

Promotionen hat man sich geeinigt, dass diese nachgeholt werden und somit

das Gros der fehlenden Umsatzbeiträge in den kommenden Quartalen

kompensiert werden dürfte.

Erste Erfolge der avisierten Ergebnisverbesserung: Erfreulicherweise

konnten erste Fortschritte in der Ergebnisentwicklung verzeichnet werden.

So standen trotz des marginal geringeren Top Line-Niveaus nach Q1/2024 ein

EBITDA i.H.v. 3,4 Mio. EUR (,5 Mio. EUR yoy) bzw. ein EBIT von 1,3 Mio.

EUR (,3 Mio. EUR) zu Buche.

Insolvenzmeldungen in sämtlichen Getränkekategorien bestärken Timing der

neuen Strategie: Wie herausfordernd das Marktumfeld nach wie vor ist,

unterstreichen zahlreiche Insolvenzmeldungen. Hiervon betroffen sind sowohl

junge als auch bereits seit Jahrzehnten existierende Anbieter (z.B.

Elephant Gin GmbH, Frischemanufaktur, Altenburger Destillerie, Memminger

Brauerei uvw.). Mit dem Fokus in jeweils unterschiedlichen

Getränkekategorien kann festgehalten werden, dass das herausfordernde

Marktumfeld kategorieübergreifend ist. Im Wesentlichen stützt diese

Entwicklung u.E. das Momentum der überarbeiteten Berentzen-Strategie.

Guidance für 2024 bestätigt: Im Rahmen des Q1-Berichts wurde die Anfang des

Jahres kommunizierte Prognose bestätigt. Konkret erwartet der Vorstand

Umsatzerlöse zwischen 190,0 und 200,0 Mio. EUR (MONe: 193,9 Mio. EUR), ein

EBITDA zwischen 17,2 und 19,2 Mio. EUR (MONe: 17,4 Mio. EUR) sowie ein EBIT

von 8-10 Mio. EUR (MONe: 8,5 Mio. EUR). Hierin sehen wir auch ein klares

Zeichen des Unternehmens, dass es in Q1/24 lediglich zu temporären (und

nachvollziehbaren) Umsatzverschiebungen gekommen ist und die Umsatzschwäche

im ersten Quartal keineswegs ein strukturelles Problem darstellt.

Fazit: Wenngleich die Erlösentwicklung in Q1 unter den Erwartungen ausfiel,

sind die Erklärungsansätze u.E. nachvollziehbar, wodurch auch die

Nachholeffekte mit einer hohen Visibilität verbunden sind. Entscheidend

dürften weiterhin die Finanzierungskosten sein. Wir sehen das Unternehmen

aber insgesamt auf einem guten Pfad die eingeleitete Strategie umzusetzen

und bestätigen daher die Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel

von 9,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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