Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA

ISIN: DE000A3H2234

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2024

Kursziel: 10,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Erster Zukauf in 2024 passt genau ins Beuteschema

Private Assets hat am Donnerstag die erste Akquisition im laufenden

Geschäftsjahr und die insgesamt 11. Beteiligung im Portfolio verkündet.

Die Übernahme entspricht dem typischen Target-Profil von Private Assets.

Von der Schweizer Zehnder Group, einem Spezialisten für Raumklima-Lösungen,

werden die Zehnder Climate Ceiling Solutions GmbH in Deutschland sowie das

französische Pendant Zehnder Climate Ceiling Solutions SAS erworben. Die

beiden Geschäftseinheiten sind auf die Beratung, Planung und Realisierung

von effizienter Klimatisierung in einem breiten Spektrum von gewerblichen

und industriellen Gebäudeanwendungen ausgerichtet. Die Klimadecken werden

in Deutschland produziert und hierzulande sowie in Frankreich vertrieben.

Der Geschäftsbereich Climate Ceiling Solutions zählt laut der Zehnder Group

aufgrund des spezifischen Geschäftsmodells und einer ausgeprägten

Projektorientierung nicht zum Kerngeschäft des Schweizer Konzerns.

Insgesamt erwirtschafteten die beiden Gesellschaften im Jahr 2023 mit 75

Mitarbeitenden einen Umsatz von rund 23 Mio. EUR, waren jedoch in den

letzten Jahren verlustbringend. Zwar wurde über den Kaufpreis

Stillschweigen vereinbart, aus der Deal-Meldung von Zehnder geht jedoch

hervor, dass die Transaktion bei Zehnder zu einem einmaligen Verlust von

rund 10 Mio. EUR führen wird. Insofern dürfte Private Assets erneut ein

Zukauf deutlich unter Buchwert gelungen sein, der mit erheblichem

Wertsteigerungspotenzial einhergeht. Der Vollzug der Transaktion steht

allerdings noch unter aufschiebenden Vollzugsbedingungen und bedarf u.a.

einer für solche Transaktionen in Frankreich üblichen vorgängigen

Arbeitnehmerinformation. Das Closing erwartet Private Assets innerhalb der

nächsten Wochen.

Wir werden die Transaktion nach Vollzug in unserem Modell abbilden. Nach

jetzigem Stand rechnen wir mit einer Konsolidierung der Climate Ceiling

Solutions-Einheiten zum Halbjahr und dementsprechend mit einem diesjährigen

Umsatzbeitrag von ca. 12 Mio. EUR. Da die Klimadecken bei der

energieeffizienten Ausstattung und Sanierung von Gebäuden eine wichtige

Rolle spielen und sich durch ihre großen Heizflächen hervorragend mit

Wärmepumpen kombinieren lassen, sollte der Geschäftszweig in den nächsten

Jahren von strukturellen Wachstumstreibern profitieren können.

Ergebnisseitig sollte ein (nicht-cashwirksamer) Bargain Purchase das

2024er-Ergebnis von Private Assets heben. Demgegenüber steht, dass die

Gesellschaften noch einen moderaten operativen Jahresverlust einfahren

dürften. Der Vorstand Sven Dübbers zeigte sich jedoch zuversichtlich,

diesen auf Basis des Wertsteigerungsplans von Private Assets und

ermittelter Verbesserungspotenziale u.a. in der Projektabwicklung der

Climate Ceiling Solutions schon in absehbarer Zeit beseitigen und das

Target nachhaltig profitabel ausrichten zu können.

Fazit: Die gemeldete Akquisiton passt als Nicht-Kerngeschäftsaktivität mit

operativem Verbesserungspotenzial und strukturellen Wachstumsperspektiven

genau ins Beuteschema von Private Assets und stützt damit den Investment

Case. Wir rechnen in Kürze mit einem Vollzug sowie weiterem positiven

Newsflow aus der Dealpipeline. Unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von

10,00 EUR behalten wir unverändert bei.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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