Original-Research: Deutsche Rohstoff AG (von First Berlin Equity Research Gmb...

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Original-Research: Deutsche Rohstoff AG - from First Berlin Equity Research GmbH

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Deutsche Rohstoff AG

Company Name: Deutsche Rohstoff AG

ISIN: DE000A0XYG76

Reason for the research: Update

Recommendation: Add

from: 08.05.2024

Target price: EUR51.00

Target price on sight of: 12 months

Last rating change: -

Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche

Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes downgraded the

stock to ADD and decreased the price target from EUR 54.00 to EUR 51.00.

Abstract:

DRAG's final 2023 numbers were very close to the preliminary figures

published in February. Revenue climbed 18.9% to EUR196.7m (2022: EUR165.4m)

while EBITDA was 13.8% higher at EUR158.3m (2022: EUR139.1m). Revenue growth

was driven by volume growth of 33% to 12,762 boepd (2022: 9,594 boepd) as

the prices realised by DRAG for oil and gas after hedges fell by 3.5% and

33% respectively. Given the price differential between oil and gas (one

barrel of oil equivalent of gas is worth only 20% of a boe of oil) and that

gas volume was only half of oil volume, last year's oil and gas price

declines had a roughly equal impact on sales. DRAG invested a record EUR180m

in new wells last year. On a 100% working interest basis, 13.6 new wells

started production, all of them in Wyoming. When it began operations in

Wyoming in 2021/22, DRAG budgeted for an average reserve of 500,000 barrels

of oil per well in the key Niobrara formation. In the 2023 annual report

DRAG revealed that after the first 6 to 18 months of production, its

Wyoming wells are producing at a rate ca. 15% above that expected for

500,000 barrel wells. We believe higher than budgeted production from new

and existing wells was the main reason for the three upwards revisions to

2023 guidance made by DRAG last year. DRAG has so far developed only around

15% of its Wyoming acreage. The robust production figures delivered so far

by DRAG in the state bode very well for coming years. However, the average

levels of the oil futures strips for 2024 and 2025 are currently 6% and 5%

below where they were at the time of our most recent note of 16 April. We

now see fair value for the DRAG share at EUR51.0 (previously: EUR54.0). As the

upside to our price target is below 25% we downgrade the recommendation

from Buy to Add.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff

AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die

Aktie auf ADD herab und senkt das Kursziel von EUR 54,00 auf EUR 51,00.

Zusammenfassung:

Die endgültigen Zahlen der DRAG für 2023 lagen sehr nahe an den im Februar

veröffentlichten vorläufigen Zahlen. Der Umsatz kletterte um 18,9 % auf

EUR196,7 Mio. (2022: EUR165,4 Mio.), während das EBITDA um 13,8 % auf EUR158,3

Mio. (2022: EUR139,1 Mio.) stieg. Das Umsatzwachstum wurde durch ein

Mengenwachstum von 33% auf 12.762 boepd (2022: 9.594 boepd) getrieben, da

die von der DRAG erzielten Preise für Öl und Gas nach Absicherung um 3,5%

bzw. 33% gesunken sind. Angesichts des Preisgefälles zwischen Öl und Gas

(ein Barrel Öläquivalent Gas ist nur 20 % eines Boe Öl wert) und der

Tatsache, dass das Gasvolumen nur die Hälfte des Ölvolumens betrug, wirkten

sich die Preisrückgänge bei Öl und Gas im vergangenen Jahr in etwa gleich

stark auf den Umsatz aus. Die DRAG investierte im vergangenen Jahr eine

Rekordsumme von EUR180 Mio. in neue Bohrungen. Auf der Basis einer

100-prozentigen Beteiligung nahmen 13,6 neue Bohrungen die Produktion auf,

alle in Wyoming. Bei der Betriebsaufnahme in Wyoming im Jahr 2021/22

rechnete die DRAG mit einer durchschnittlichen Reserve von 500.000 Barrel

Öl pro Bohrung in der wichtigen Niobrara-Formation. Im Jahresbericht 2023

teilte die DRAG mit, dass ihre Bohrungen in Wyoming nach den ersten 6 bis

18 Monaten der Produktion eine Förderrate aufweisen, die ca. 15 % über den

Erwartungen für 500.000-Barrel-Bohrungen liegt. Wir glauben, dass die über

den Planungen liegende Produktion aus neuen und bestehenden Bohrungen der

Hauptgrund für die dreimal nach oben korrigierte Guidance der DRAG für 2023

war. Die DRAG hat bisher nur etwa 15 % ihrer Anbauflächen in Wyoming

erschlossen. Die robusten Produktionszahlen, die die DRAG in diesem

Bundesstaat bisher geliefert hat, lassen für die kommenden Jahre viel Gutes

erwarten. Allerdings liegen die Durchschnittswerte der Öl-Futures-Strips

für 2024 und 2025 derzeit 6 % bzw. 5 % unter den Werten zum Zeitpunkt

unserer letzten Studie vom 16. April. Wir sehen den fairen Wert der

DRAG-Aktie nun bei EUR51,0 (vorher:EUR54,0). Da das Aufwärtspotential zu

unserem Kursziel weniger als 25% beträgt, stufen wir die Empfehlung von

Kaufen auf Hinzufügen zurück.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:

http://www.more-ir.de/d/29639.pdf

Contact for questions

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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The result of this research does not constitute investment advice

or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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