Original-Research: Delticom AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Delticom AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Delticom AG

Unternehmen: Delticom AG

ISIN: DE0005146807

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2024

Kursziel: 5,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Starker Jahresstart dank früher Sommerreifensaison

Delticom hat an diesem Montag die Zwischenmitteilung für das erste Quartal

2024 veröffentlicht. Die Ergebnisse deuten auf einen erfolgreichen Start in

die Sommerreifensaison hin und fielen vor allem im Vergleich zu den

Branchendaten positiv aus.

GMV wächst deutlich über dem Markt: In Q1 erzielte Delticom einen

Konzernumsatz von 96,7 Mio. EUR (,0% yoy). Dies deckt sich in etwa mit

dem GMV-Wachstum (,8% yoy), was auf einen konstanten Anteil des

Plattform-Umsatzes hindeutet. Treiber der positiven Entwicklung waren vor

allem die früher als im Vorjahr gestartete Saison für Sommerreifen und das

robuste B2B-Geschäft. Auch im Vergleich zu der Gesamtbranche konnte

Delticom deutlich höhere Wachstumsraten verzeichnen. Der Branchenverband

ETRMA bezifferte das Absatzwachstum für europäische Ersatzreifen in Q1 auf

% yoy, während Continental das eigene Q1-Absatzwachstum mit % yoy

angab. Wenngleich im GMV-Anstieg von Delticom u.E. auch Preiseffekte

inkludiert sind, sollten diese nur eine untergeordnete Rolle gespielt

haben, sodass auch bereinigt in den vergangenen zwei Quartalen deutliche

Marktanteilsgewinne erzielt wurden.

[Abbildung]

EBITDA im saisonal schwachen Q1 verbessert: Der verbesserte Absatz

spiegelte sich auch in der Bottom Line wider. Das EBITDA stieg von -0,74

Mio. EUR in Q1/23 in den positiven Bereich auf 0,65 Mio. EUR. Zwar zeigte

sich die Bruttomarge aufgrund von Produktmix-Effekten (u.a. höherer

B2B-Anteil) um 0,5 PP yoy rückläufig (Q1/24: 22,0%), dennoch konnte der

absolut gesehen um 1,8 Mio. EUR erhöhte Rohertrag dank Kostendisziplin im

Personalbereich und Effizienzmaßnahmen in der Logistik zu großen Teilen in

ein höheres EBITDA (,4 Mio. EUR yoy) überführt werden.

Fazit: Delticom ist stark in das Jahr 2024 gestartet, wenngleich das

saisonal eher schwache erste Quartal für das Gesamtjahr u.a. aufgrund

möglicher Vorzieheffekte durch den frühen Start in die Sommerreifensaison

und der starken Vergleichsbasis in Q4 nicht überbewertet werden sollte. Die

Marktanteilsgewinne und Kostendisziplin zeigen dennoch eine positive

Unternehmensentwicklung. Angesichts der attraktiven Bewertung mit einem

EV/EBIT 2024e von 4,7 bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem

Kursziel von 5,50 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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