Original-Research: Masterflex SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE

Unternehmen: Masterflex SE

ISIN: DE0005492938

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.05.2024

Kursziel: 15,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato

Q1: Trendumkehr in der Umsatzentwicklung sichtbar - Prognosen angehoben

Masterflex hat am Mittwoch den Zwischenbericht für Q1/24 vorgelegt.

Aufgrund des ermutigenden Zahlenwerks sowie positiven Aussagen im Hinblick

auf das zweite Quartal heben wir unsere Prognosen leicht an und gehen von

einem Erreichen der FY-Guidance am Mittelpunkt der Spanne aus.

Erlösentwicklung mit positiver Trendumkehr: Im saisonal starken ersten

Quartal konnte Masterflex zwar nicht ganz das anspruchsvolle Umsatzniveau

des Vorjahres halten, zeigte jedoch eine klare Verbesserung gegenüber dem

Wachstum im Vorquartal. Die Erlöse lagen auf Konzernebene bei 26,2 Mio.

EUR, was einem Rückgang von 5,2% yoy entspricht. Grund hierfür war die

schwache Konjunktur in der verarbeitenden Industrie. So liegt der

ifo-Geschäftsklimaindex für Vorleistungsgüter weiterhin im negativen

Bereich (April: -19,6), konnte sich jedoch merklich von den Tiefständen in

H2/23 (bis zu -27,5) erholen und zeigte in den vergangenen Monaten eine

leicht positive Tendenz. Das nicht-zyklische Geschäft entwickelte sich

hingegen vielversprechend, mit Umsatzzuwächsen in den Bereichen Life

Science, Halbleiter und Luftfahrt. Gerade das Tochterunternehmen Matzen &

Timm profitiert aktuell von einer Rekordanzahl an neuen

Flugzeugbestellungen und einem zweistelligen Marktwachstum.

Sondereffekt Ostern: Das abgelaufene Quartal war erlösseitig von einem

negativen Sondereffekt beeinflusst. Die Anzahl der Fakturierungstage ging

aufgrund der frühen Osterfeiertage von 65 in Q1/23 auf 63 im abgelaufenen

Quartal zurück, was sich negativ auf die Umsatzrealisierung auswirkte.

Dieser Effekt wird sich in Q2 umkehren und leicht positive Auswirkungen

haben, sodass wir für das aktuelle Quartal ein Top Line-Wachstum im

Vorjahresvergleich erwarten.

Ergebnissteigerung durch Effizienzmaßnahmen: Angesichts des rückläufigen

Erlöses ist es umso erstaunlicher, dass Masterflex seine operative Marge

weiter ausbauen kann. Das EBIT kletterte auf 4,2 Mio. EUR (Q1/23: 4,1 Mio.

EUR, ,5% yoy), was einer neuen Rekordmarge i.H.v. 16,2% entspricht.

Hierbei halfen einerseits Mixeffekte durch die steigenden Umsatzanteile der

hochmargigen Produktkategorien (Luftfahrt, Life Science), die sich in einer

steigenden Rohertragsmarge bemerkbar machten (Q1/24: 70,3%, ,1 PP yoy).

Zum anderen zeigt sich das Unternehmen sehr diszipliniert auf der

Kostenseite. So konnten sowohl Personalkosten als auch sonstige

betriebliche Aufwendungen um 2,1% bzw. 10,0% yoy reduziert werden.

Top- und Bottom Line-Prognose erhöht: Angesichts der soliden Zahlen im

ersten Quartal sowie optimistischen Aussagen des Vorstands im CONNECT-Call

(u.a. zur Umsatzentwicklung im April) sehen wir eine Rückkehr des

Erlöswachstums früher als bisher von uns erwartet ab Q2/24. Daher erhöhen

wir unsere Prognosen auf ein Umsatzniveau von 103,6 Mio. EUR (zuvor: 102,1

Mio. EUR). Infolge der zusätzlichen Erlöse sowie anhaltender

Kostendisziplin gehen wir von einem EBIT i.H.v. 13,5 Mio. EUR (Marge:

13,0%, zuvor: 13,1 Mio. EUR) aus.

Fazit: Masterflex trotzt der aktuellen Konjunkturlage und erzielt u.E.

starke Ergebnisse. Dies sollte sich ab Q2/24 wieder in einer positiven Top

Line-Entwicklung widerspiegeln, während die EBIT-Marge vom bereits hohen

Niveau weiter ansteigen sollte. Angesichts der langfristigen

Wachstumsperspektiven erscheint uns ein EV/EBIT von 8,4 (2024e) zu niedrig.

Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29715.pdf

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